事件概述

    公司发布23 年三季报：

    23Q1-Q3：营业总收入12.98 亿元（YOY-16.91%），归母净利润1.52 亿元（ YOY+20.74% ）， 扣非后归母净利润1.34 亿元（YOY+22.28%）。

    23Q3：营业总收入4.08 亿元（YOY-11.44%），归母净利润0.47亿元（ YOY+19.13% ）， 扣非后归母净利润0.39 亿元（YOY+29.38%）。

    分析判断

    收入端：由于按摩椅可选属性较强，整体需求仍较弱，我们预计Q3 内外销均有不同程度的下滑。

    利润端：收入结构&原材料价格回落&受益汇兑，毛利率及净利率均有提升。23Q1-Q3 公司实现销售毛利率31.85%（YOY+5.47pct），归母净利率11.69%（YOY+3.65pct）；对应Q3销售毛利率32.95% （ YOY+5.63pct ）， 归母净利率11.47%（YOY+2.94pct）。

    费用则较为稳定。23Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为11.67%/4.34%/4.58% ， 同比分别+2.30pct/-0.46pct/+0.10pct；对应Q3 分别为11.17%/4.84%/5.43%，同比分别+0.78pct/-1.52pct/+0.15pct。

    投资建议

    结合三季报，我们调整23-25 年公司收入预测为18.47/20.23/22.38 亿元（前值为21.4/24.1/26.8 亿元），同比分别-7.87%/+9.50%/+10.67%。毛利率方面，预计23-25 年分别为31.00%/31.00%/31.00%。对应23-25 年归母净利润分别为2.13/2.31/2.46 亿元（前值为2.24 /2.56/2.84 亿元），同比分别+29.43%/+8.55%/+6.69%，相应EPS 分别为1.53/1.66/1.77 元（前值为1.61/1.84/2.04 元），以23 年10月27 日收盘价22.58 元计算，对应PE 分别为14.76/13.60/12.75 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。