【投资要点】

    　　公司发布2023 年年报及2024 年一季度业绩预告。

    　　2023 年公司实现营收18.55 亿元（yoy-7.47%），归母净利润2.03 亿元（yoy+23.43%），扣非归母净利润1.86 亿元（yoy+47.78%）。其中，2023Q4 实现营收5.57 亿元（yoy+25.84%），归母净利润0.51 亿元（yoy+32.19%）。在全球经济增长动能不足和消费需求疲软的宏观经济环境下，营收端承压；公司通过积极调整产品结构、强化降本增效，同时受益于汇率及大宗原材料价格回落，盈利能力明显改善。

    　　2024Q1 预计实现归母净利润0.59-0.65 亿元（yoy+58.00%-+72.22%），扣非归母净利润0.58-0.63 亿元（yoy+122.50%-+143.11%）。

    　　全球消费需求疲软，营收端承压。2023 年公司内销/外销收入分别实现8.17/10.28 亿元，分别同比-5.16%/-8.59%，分季度看，主要是前三季度同比下滑较大，四季度有所恢复，2024 年一季度景气延续。1）国内行业需求呈现K 型分化，线下通过推出高端按摩椅及时尚按摩椅双增长，线上抖音直销快速增长；2）海外韩国、美国为代表的主要市场下半年订单量回暖，欧洲、中东和东南亚市场表现总体稳定，俄罗斯市场增幅显著。

    　　供应链优化、产品结构调整，盈利能力提升。2023 年公司实现毛利率/净利率分别为30.82%/10.96%，同比分别+4.30pct/+2.74pct；公司销售/管理/研发费用率分别为11.02%/4.24%/4.32% ，同比分别+0.56pct/+0.71pct/-0.10pct。

    　　分红率提升，回馈股东。公司4 月16 日公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元（含税），同时以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。合计拟派发现金股利1.35 亿元，分红率为66.44%，较2022年分红率明显提升（2022 年为41.29%）。按2024 年4 月15 日收盘价计算股息率为5.0%，股息率较高。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内按摩椅市场的龙头，专注按摩椅研发设计与制造26 年，采取“荣泰”及“摩摩哒”品牌差异化经营战略，线上线下多渠道布局，国内国外多市场发展。我们调整公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入22.07/25.52/28.34 亿元，归母净利润2.38/2.79/3.18 亿元，EPS 分别为1.7/2.0/2.3 元/股，对应PE 分别为12/10/9 倍。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　同业竞争加剧；

    　　原材料成本提升。