核心观点：

    　　公司发布公告，拟收购奥地利LEG 公司并增资。根据公告，公司拟使用自筹资金通过境外全资子公司J-Star 收购奥地利Logic EndeavorGroup GmbH 公司100%股权，交易总对价为7918 万欧元。此外，为增强LEG 资金实力，公司还将对其增资2000 万欧元。根据公告披露，2019 年和2020 年，LEG 营业收入分别为8458 万和6010 万欧元，净利润分别为685 万和-121 万欧元，净资产分别为3883 万和3702万欧元，新冠疫情对LEG 公司2020 年经营业绩影响较大。

    　　LEG 技术水平领先，面向欧美高端家居品牌。根据公告，LEG 公司为控股平台，实际业务由旗下LOGICDATA 公司开展。LOGICDATA 公司成立于1997 年，目前在欧洲、美国、中国拥有约270 名员工，其中三分之一为研发人员。LEG 主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器，属于行业内顶尖水平，主要客户为欧美高端家居品牌，其中有成品家具前二的大家具厂商HemanMiller、Stellcase 等。

    　　渠道与生产协同，全球化布局再进一步。根据公告，本次收购的LEG公司将作为捷昌驱动在欧美高端家具市场的代表，使公司在技术、品牌和渠道方面得到实质性提升，扩大在欧洲的影响力，与公司近几年发展较快的北美市场形成互补。收购LEG使公司全球化战略再进一步，根据2020 年报，公司已设立马来西亚及美国生产基地，并通过非公开发行募资建设“捷昌全球运营中心项目”。

    　　投资建议。不考虑本次收购影响，我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.68/2.27/2.91 元/股，当前股价对应PE 为38x/28x/22x。维持合理价值77.77 元/股的观点不变，给予“买入”评级。

    　　风险提示。毛利率波动风险、市场竞争加剧风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来需求不确定性风险、并购整合风险。