公司公布半年报，业绩符合预期：1）2021 年H1 实现营业收入10.08 亿元，同比+19.09%，归母净利润 1.54 亿元，同比-37.65%，扣非归母1.38 亿元，同比-34.48%，经营活动现金净流出0.96 亿元，基本每股收益0.44 元；2）2021 年Q2 实现营收5.57 亿元，同比+10.07%，归母净利润0.89 亿元，同比-53.44%，同比降幅较大主要原因系2020Q2 中美贸易关税豁免及部分关税返还。

    1）公司上半年毛利率为29.79%，yoy-16.98pct，净利率15.18%，yoy-13.93pct，降幅主要原因系20Q2 关税恢复为25%，同时受到原材料钢材上涨、以及人民币汇率升值等影响；期间费用管控良好，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.39%/4.46%/-2.12%/7.12% ， 同比分别-2.20pct/-0.63pct/+0.10pct/+1.84pct；2）Q2 毛利率为29.12%，yoy-25.99pct，净利率15.99%， yoy-21.98pct ， 销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为3.69%/3.66%/-2.46%/7.08%，同比分别-2.88pct/-0.12pct/-0.48pct/+1.42pct。

    智慧办公产品渗透率仍有较大提升空间，B 端订单边际改善：根据我们的测算，21 年美国市场空间为17%左右，未来渗透率仍有较大提升空间。为缓解疫情对经济的负面影响，美国降低银行贷款率，进一步刺激办公家具市场，新的办公楼建设预计逐步起量，下半年将对公司B 端可升降办公桌订单带来边际改善。

    马来西亚工厂预计下半年开始投产，对毛利率具有一定修复作用：下半年马来西亚工厂预计将在封国取消后进行投产，50 万套可升降办公桌系统将销往北美、东南亚及南美市场，公司在当地属外商投资，享税收优惠政策，预计下半年毛利率预计将得到一定修复，业绩有望获得改善。

    收购LEG 进军欧洲市场：公司于今年5 月收购LEG 公司100%股权，LEG作为欧洲老牌升降驱动系统企业具有显著的研发优势，产品属于行业内顶尖水平，并且具备较高的专利壁垒，本次收购有望树立企业在欧美高端市场的品牌形象，有助于公司的行业地位和市场份额得到进一步提升。

    下游延展性强，医疗、工业领域不断发力：今年医疗领域线性驱动产品前景广阔，工业领域光伏推杆预计将有较大发力，多点布局打开第二成长曲线。

    盈利预测：综合考虑下游景气度、公司基本面情况， 我们调整盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.6 亿、6.1 亿（前值 6.4 亿）和 7.8 亿（前值 8.6 亿），对应 PE 分别为42、32、25X，持续重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示：美国加征关税、宏观经济变化及下游行业周期性波动、人民币汇率波动