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捷昌驱动(603583)机构评级研报股票分析报告

 
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捷昌驱动(603583):业绩符合预期 B端需求有望加速

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-08-27  查股网机构评级研报

1H21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩:收入10.1亿元,同比增长19%;归母净利润1.54亿元,同比下滑38%,符合我们的预期。

    2Q收入增速回落,盈利能力持续回升。1Q、2Q21公司分别实现收入52和5.57亿元,同比增长32.46%和10.1%,二季度收入增速出现回落,我们认为可能与C端升降桌需求放缓有关。从毛利率看,公司2Q21为29.12%,同比下滑26ppt,主要原因:1)去年二季度没有关税;2)去年二季度有关税返还冲减营业成本;3)今年二季度人民币兑美元升值、原材料价格上涨、运费调至营业成本。1H21公司销售、管理、研发费用率分别为449、4.5%和7.1%,同比2.2ppt、0.6ppt、+1.ppt,净利率15.2%,同比下滑13.9ppt

    发展趋势

    升公司

    C端需求岀现回落拖累当季收入表现,但是压制了一年的B端需求库存处相对低位,随着下半年欧美经济逐步重启,B端欧美升降桌企业将出现较强的补库存需求,带动下半年收入加速。同时公司7月份开始针对部分客户提价,提价将带动公司盈利能力提升,我们预计公司下半年净利润率有望出现较大程度修复,且具备持续性。随着马来西亚疫情逐步可控,公司马来亚工厂逐步投产将规避部分出口至美国的关税,盈利能力进一步修复。从中长期看,公司在全球线性驱动系统领域具备较强的竞争力,产品线逐步丰富,我们认为公司有望打造线性驱动应用平台。

    盈利预测与估值

    由于原材料上涨、人民币兑美元升值、运费上涨等因素,公司上半年利润率水平较低,我们下调2021净利润15.7%至4.05亿元,维持2022年盈利预测基本不变,对应EPS分别为1.06和1.65元。当前股价对应2021和2022年分别为48.2和31倍PE。维持“跑赢行业”评级,但由于下调盈预测,我们下调目标价16%至67.6元,对应41倍2022市盈率,较当前股价有32%的上行空间

    风险

    C端需求下滑超预期;B端补库存需求不及预期;马来西亚疫情持续时间超

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