事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度实现营业收入21.01 亿元，同比-1.54%，归母净利润1.88 亿元，同比增-34.23%，扣非后归母净利润1.66 亿元，同比-28.71%；单季度看，2023Q3 实现营业收入7.98 亿元，同比+14.99%，归母净利润1.03 亿元，同比+4.23%，扣非后归母净利润0.91 亿元，同比+11.67%。

    　　欧美去库进行中，盈利能力反转向上。2023Q3 实现营业收入7.98 亿元，同比+14.99%，环比+3.9%，归母净利润1.03 亿元，同比+4.23%，环比+43%，扣非后归母净利润0.91 亿元，同比+11.67%，环比+10.98%。

    　　据美国商务部数据，美国2023 年5-8 月份的家具及家居摆设批发商库存销售比（非季调）分别为1.7/1.68/1.79/1.54，同比分别为-7.6%/-8.2%/-13.5%/-16.3%，库存持续消化。公司23Q3 销售毛利率环比提升4.56pct至30.20%，销售净利率提升3.73pct 至12.87%。预计主要系部分产品自低成本的马来西亚工厂出货、原材料下降、汇率及收入规模扩大产生的规模效应所致。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.65/3.40/4.24亿元，对应PE 分别为31/24/19 倍，首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：下游需求景气度不及预期、原材料和海运费上涨超预期等。