投资要点

    业绩总结：公司2018 年第一季度实现营业收入3.80 亿元，同比增长7.70%；实现归母净利润0.59 亿元，同比增长27.70%；EPS 0.40 元。

    公司是百菌清行业第一，竞争能力突出。公司业务主要分为农药和阻燃剂。农药产品主要是百菌清、嘧菌酯和其他产品，其中百菌清产能全球第一。阻燃剂主要包括十溴二苯乙烷及阻燃剂母粒和其他阻燃剂类产品。公司的农药和阻燃剂主打品种均有相对完善的中间体自我配套能力，竞争力突出。

    2018 年第一季度，主要产品价格同比增长，毛利率创出新高。公司农药及农药中间体2018 年第一季度单价同比增长9.91%，阻燃剂及中间体价格同比增长16.81%，销量方面，阻燃剂及阻燃剂中间体销量略有下滑，农药及农药中间体销量基本持平。公司毛利率提升明显，第一季度综合毛利率达到42.54%，是公司所披露的所有财务季度中毛利率的巅峰。

    募投项目即将投产，带来新的增长动能。根据公司年报的披露，几个IPO 募投项目在2018 年将会逐步收尾，其中1000 吨嘧菌酯产能在2018 年6 月投产，6500 吨农药制剂、1500 吨三聚氰胺聚磷酸盐、1 万吨复配母粒在2018 年年底投产。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.92 元、2.50 元、2.90 元，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率。维持38.40 元的目标价和“买入”评级。

    风险提示：安全环保风险，主要产品价格变动风险，原材料价格变动风险，募集资金投资项目风险，汇率变动风险。