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苏利股份(603585)机构评级研报股票分析报告

 
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苏利股份(603585)年报点评:百菌清持续高景气 宁夏项目打开成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2019-04-23  查股网机构评级研报

事件:公司发布2018年年报。全年实现营收16.46亿元,同比增12.99%;实现归母净利润3.12亿元,同比增38.97%;扣非归母净利润3.01亿元,同比增长39.97%。

    投资要点:

    百菌清持续高景气度,推动公司业绩增长

    公司是,国内少数配套关键中间体邻苯二甲腈的生产企业,18年业绩增长主要得益于主营产品百菌清持续高景气,百菌清自国内近两年环保督查以来,经历了持续两年多的高景气,相应价格从17年的3.8w/吨均价上涨至18年的5.1万元/吨均价,目前价格维持在5.5万元/吨水平,考虑到未来1~2年百菌清仍有较大的供给缺口,因此百菌清可以继续维持1-2年的高景气。

    公司储备项目丰富,为中长期重要利润增长点

    公司未来仍有众多新项目待完工投产,包括:农药方面,公司年产9000吨农药制剂类产品技改项目预计在2019年12月31日完工,年产1000吨啶酰菌胺项目预计在2020年12月31日前完工;阻燃剂方面,公司年产15000吨十溴二苯乙烷及相关配套工程预计在2020年6月30日完工,年产5000吨溴化聚苯乙烯项目预计在2020年12月31日前完工。这些项目的投产将成为公司未来重要的利润增长点。

    宁夏项目打开未来成长空间,具备广阔想象力

    为完善公司产业布局和中长期战略发展规划,进一步优化公司业务结构,公司 2018 年12 月在宁夏回族自治区宁东能源化工基地设立了苏利(宁夏)新材料科技有限公司,计划投资建设一批与农药、阻燃剂、肥料和新材料等相关的精细化工产品生产线,总规模为16.85 万吨,利用中西部优势资源和广大的发展空间,完善公司产品结构,增强企业整体竞争力和抗风险能力,为公司培育新的利润增长点。

    盈利预测及评级

    预计公司2019 年~2021 年EPS 分别为2.05 元、2.37 元、2.66 元,对应最新收盘价PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示。新项目进度不及预期;百菌清表现不及预期;汇率波动大

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