公司守优推新，逐渐完善制动领域布局。公司产品包括制动器部件中的盘式刹车片、鼓式刹车片和刹车盘。其中刹车片贡献的营收占比最高，历年均达84%以上；刹车盘为近年新业务，但发展速度极快，业务贡献占比3年间提升10.2 pp 至14.1%。公司海外业务主要集中在AM 市场，为公司贡献营收占比超85%；而公司国内业务兼顾AM 市场与OEM 市场。近年，随刹车盘产能释放，公司业绩实现较快增长；公司于2015 年与2016 年分别实现营业收入11.2 亿元、12.9 亿元，同比增长5.7%、15.2%，分别实现净利润1.6 亿元、2.1 亿元，同比增长13.4%、28.6%。

    海外AM 市场需求稳定增长，国内AM 与OEM 业务双核心驱动，公司业绩增长可期。欧美合计约占海外总营收80%，预计未来海外市场将稳中有升的为公司贡献高额业绩，主要因为：1）欧美发达地区的稳定需求；2）发展中国家的增量需求：近年发展中国家汽车销量增长较快，预计随更换周期的来临，未来几年刹车片和刹车盘AM 市场增量空间大。预计未来国内市场将为公司业绩增长提供巨大弹性，主要原因：1）汽车行情高景气助力OEM 业务：目前中国汽车千人保有量仅有140 辆，随居民购买力的攀升，未来几年汽车行情将持续向好，直接助力OEM 市场业务；2）更换大潮来临，助力AM 业务：2016 年我国汽车保有量约1.9 亿，平均寿命约为4.5 年，其中有近1 亿辆为过去四年的新添车辆，随更换周期来临，国内AM 市场业务可期。此外，公司行业地位牢固，有望优享产业发展红利，主要原因有两点：a）相对国内竞争对手，公司在产品质量和种类多样性上均处于领先地位；b）相对国外竞争对手，公司产品拥有高性价比。

    刹车片与刹车盘业务双管齐下，相辅相成。公司刹车盘业务营收占比3 年间提升了约10.2pp。主要原因：1）刹车盘业务实现从0 到1；2）充分利用现有优质客户资源：刹车片与刹车盘互为对偶件，公司借助刹车片原有客户渠道，成功实现刹车盘业务的热启动；3）产品多样化。此外，目前两块业务的营收差距较大，未来公司业绩有望通过三方面实现高增长：a）刹车片和刹车盘业务同时拓展新客户；b）刹车盘继续向刹车片现有客户渗透；c）刹车片向刹车盘独有客户渗透。

    置换落后产能，利好公司整体能力提升。本次共募集资金10.3 亿元，主要用于升级扩充产能、技术中心创新中心建设、补充流动资金，其中两项升级扩产项目全部完全竣工后，将完成原有500 万套落后产能的置换，并新增1000 万套刹车片及600 万套刹车盘产能；刹车片和刹车盘项目产能将于2017 年开始逐步释放，达产率于2017 年将分别达60%和50%，于18、19 年均分别达80%和100%，或为公司带来巨大的业绩增量。

    投资建议：预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为1.26 元、1.51 元、1.76元。给予30-40 倍PE，合理价值区间37.8-50.4 元/股，建议申购。

    风险提示：汽车销量不及预期、新增产能利用率低等。