公司公告2021 年三季报。前三季度公司营业收入20.23 亿元，同比增长23.89%，归母净利润5.55 亿元，同比增长16.99%。其中，第三季度单季公司营业收入6.71 亿元，同比增长3.65%，归母净利润1.65亿元，同比下降6.52%。第三季度单季业绩稍有波动，主要由于公司举办了敦煌大秀，使得销售费用率较上年同期大幅提升，但大秀的成功举办使得公司品牌价值得到进一步提升，有利于长期发展。

    　　由于基数原因，线上营收增长快于线上。分渠道看，前三季度公司直营、加盟、电商营业收入分别为8.66 亿元、8.66 亿元、2.88 亿元，同比增长29.07%、23.79%、10.92%。其中，第三季度单季公司直营、加盟、电商营业收入分别为2.56 亿元、3.29 亿元、0.85 亿元，同比增长-3.47%、9.41%、5.96%。直营收入略有下滑主要由于受到区域疫情反复和自然灾害影响。前三季度门店数量1162 家，其中直营351 家，加盟811 家，年初门店数量1154 家，其中直营371 家，加盟783 家。

    　　毛利率上升，期间费用率上升，营运指标恢复正常。前三季度公司毛利率76.18%，较上年增加0.78 个百分点，期间费用率40.02%，较上年增加1.91 个百分点。其中，第三季度单季毛利率73.83%，较上年同期下降0.77 个百分点，期间费用率40.86%，较上年增加2.47 个百分点。前三季度公司存货周转天数和应收帐款周转天数分别为180 天和8 天，上年同期分别为227 天和9 天，已恢复至2019 年正常水平（2019 年前三季度公司存货周转天数182 天）。

    　　盈利预测和风险因素：预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.50 元/股、1.76 元/股、2.10 元/股。参考上市以来PE 估值区间，给予2021年16 倍PE，合理价值23.95 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争日益激烈的风险；终端零售不景气风险