23Q3 收入5.98 亿，同减3.3%，归母净利1.07 亿，同减13.5%。

    　　公司23Q1-3 收入18.46 亿，同增7.4%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速6.10亿（yoy+2.3%）/6.37 亿（yoy+26.5%）/5.98 亿（yoy-3.3%）；23Q1-3 归母净利4.14 亿，同增10.2%，23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速1.64 亿（yoy+9.34%）/1.42 亿（yoy+40.3%）/1.07 亿（yoy-13.5%）。

    　　其中，1）分品牌来看，DAZZLE 品牌23Q1-3 收入9.9 亿元，同增5.4%，毛利率76.1%，同增0.3pct；DIAMOND DAZZLE 品牌23Q1-3 收入1.0 亿元，同减10.1%，毛利率78.6%，同增0.3pct；d'zzit 品牌23Q1-3 收入7.2 亿元，同增12.4%，毛利率72.6%，与上期基本持平；RAZZLE 品牌23Q1-3 收入0.3亿元，同增37.9%，毛利率78.7%，同减0.8pct。2）分渠道来看，线上电商23Q1-3 收入2.8 亿元，同增32.3%，毛利率79.1%，同增3.1pct；线下直营23Q1-3 收入7.9 亿元，同增9.3%，毛利率79.1%，同减0.3pct；线下经销23Q1-3 收入7.7 亿元，同减1.2%，毛利率69.0%，同减1.0pct。

    　　23Q1-3 毛利率74.8%同增0.2pct，净利率22.4%同增0.6pct

    　　23Q1-3 销售费用率38.4%，同减1.3pct；管理费用率（包含研发费用率）10.2%，同增0.2pct；财务费用率-2.8%，同减0.5pct。另外23Q1-3 经营活动产生的现金流量净额变动+36.03%，主要系销售商品收到的现金增加。

    　　线上渠道聚焦年轻化趋势，全渠道运营赋能会员服务

    　　DAZZLE 品牌加速完成线上渠道的调整升级。天猫旗舰店新品占比及折扣率均有明显优化，具有品牌DNA 商品销售及年轻高质量用户占比稳步提升。

    　　下半年，品牌将与各核心平台展开更加深度的营销合作，扩大品牌影响力。

    　　公司于2023 年8 月推出全渠道CRM 项目，旨在打通线上线下渠道会员数据、统一会员体验、优化会员权益，为线上线下消费者提供更优质的服务和一体化的体验，树立高品质品牌形象。

    　　零售终端方面，目前公司共拥有1086 家。1）公司23Q1-3 直营门店净减少20 家，截至23 年三季度末，拥有直营门店292 家，其中DAZZLE 品牌门店129 家，DIAMOND DAZZLE 品牌门店16 家，d'zzit 品牌门店127 家，RAZZLE 品牌门店20 家；2）公司23Q1-3 经销门店净减少17 家，截至23年三季度末，拥有经销门店794 家，其中DAZZLE 品牌门店446 家，DIAMONDDAZZLE 品牌门店6 家，d'zzit 品牌门店342 家。

    　　品牌影响力持续拓展，数智化发展赋能供应链

    　　公司营销创新再次实现破圈，通过与16 位达人互动演绎、品牌解读、线下探店等创新方式进行全矩阵宣发，全网话题声量超2 亿，曝光触达超1.2亿，整体互动量超558 万。公司持续深化供应链业务改革，稳步实现供应链体系数字化转型，完善采购生产管理模块，强化对生产质量的把控及效率提升。同时，公司实现了研发工艺阶段的功能线上化，确保内部与供应商信息流同步的及时性和完整性。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司已完全实现消费者数字化运营的智能基建应用，深化了供应链业务数字化能力，完善了商品前后端的衔接，为管理层提供数据洞察及智能决策支持。此外，公司率先搭建消费者数字运营体系并不断对其优化，实现了对消费者差异化、精细化运营，明确了不同品牌的运营人群及营销优先级。

    　　考虑到公司业绩（23Q3 收入5.98 亿，同减3.3%，归母净利1.07 亿，同减13.5%），因此调整盈利预测。我们预计公司23-25 年归母净利5.12/5.75/6.56亿元（前值分别为5.92/7.04/7.94 亿元），EPS 分别为1.07/1.21/1.38 元/股，对应PE 为13/12/10x。

    　　风险提示：品牌形象受损的风险；宏观经济等因素引致业绩下滑的风险；经销商管理及稳定合作的风险。