内容摘要：

    事件：高能环境发布2020年报和2021年一季报，2020年实现营收68.11亿元，同比增长34.19%，归母净利润5.57亿元，同比增长35.28%，业绩符合预期；2020Q1实现营收12.65亿元，同比增长55.57%，归母净利润1.19亿元，同比大幅增长69.22%，业绩超预期。

    业绩增长的主要原因是运营业务收入增长且占比持续提升。公司生活垃圾处理、固废危废资源化利用及无害化处置主要以运营模式为主，运营收入占总收入比例同比提升10个百分点到31.03%，运营毛利占总毛利比例同比提升14个百分点到43.69%。

    经营性现金流增长，订单充裕。2020 年公司实现经营性现金流10.89 亿元，同比增长 38.41%，主要是公司营收规模持续增长的同时继续加强工程项目应收款的催收力度，同时近年新增订单质量较好，回款有保障。此外，公司运营项目占比提高，有效改善现金流，2020年签订工程类订单额27.23亿元。

    盈利预测及投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.37、9.86、13.09亿元，EPS分别为0.91、1.21、1.61元，以当前19.76元的收盘价计算，对应PE分别为21.78、16.28、12.26倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，应收账款回款风险，国内外疫情超预期恶化风险。