投资要点

    事件： 高能环境公布 2022年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入61.90 亿元，同比+12.85%；实现归母净利润6.03 亿元，同比+3.24%；实现基本每股收益0.46 元/股，同比+0.22%。其中2022 年第三季度，公司实现营业收入21.93 亿元，同比+3.75%；实现归母净利润1.58 亿元，同比-18.09%。

    对此，我们点评如下：

    多重因素拖累公司业绩，毛利率和净利率同比有所下滑。2022 年前三季度，公司销售毛利率21.40%，同比减少2.03pct，销售净利率10.59%，同比减少1.11pct。主要系大宗商品涨价导致原材料价格上涨、夏季高温限电导致停工停产、疫情封控下，上游原材料供应不足影响产能利用率以及物流受阻导致物流费用上涨等多重因素影响所致。

    再融资项目顺利完成，主流基金认购彰显市场信心。2021 年12 月1 日，公司发布再融资预案，拟募资总额27.58 亿元用于公司固危废资源化项目和垃圾焚烧发电项目的投资建设。截至2022 年8 月24 日，公司已成功发行2.46亿股，募满27.58 亿元，其中多家主流基金申购公司股票，体现市场对公司价值的认同及长期发展的信心。再融资完成将加速公司主业扩张，实现规模增长。

    偿还短期借款降低偿债风险，资产负债率同比下降。2022 年第三季度，公司期末短期借款为29.97 亿元，相比2022 年上半年末的37.88 亿元减少了7.91亿元，环比-20.88%，短期借款减少降低了公司的偿债风险。同时，公司2022年三季度末资产负债率为56.68%，同比减少8.49pct。资产负债率下降增强了公司偿债能力的同时节约了财务成本，让公司整体经营更加稳健。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。调整高能环境2022-2024 年的归母净利润的预测分别为7.95 亿/10.16 亿/12.38 亿元，分别同比增长9.5%/27.7%/21.9%，分别对应2022 年10 月28 日收盘价的PE 估值为18.9X/14.8X/12.1X。

    风险提示：项目投产进度不及预期风险，大宗商品价格波动风险，供应链管理风险。