事件:

    公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入61. 90亿元，同比增长12. 85%；实现归母净利润6. 03 亿元，同比增长3. 24%。

    2022Q3 ，公司实现营业收入21. 93 亿元，同比增长3. 75%；实现归母净利润1. 58 亿元，同比下降18. 09%。

    投资要点:

    受疫情影响，公司部分工程、固废处置项目进展不及预期。①固危废资源化利用：高能鹏富受到疫情影响，部分地区运输受限及跨省运输手续收紧，导致原材料运输及供应受到影响；靖远高能受到疫情影响，导致项目进展有所延迟；重庆耀辉受到疫情影响，导致项目建设供应链不及时，建设进度晚于预期。②固危废无害化处置：乐山项目受疫情影响导致有效生产时间不足，影响毛利率水平。③生活垃圾处理：受到疫情影响导致垃圾量减少，影响毛利率下滑。④生活垃圾处理工程受到疫情影响，使得开工率不足导致收入有所下降。

    三大费用率同比提升、毛利率净利率有所下降。2022 前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1. 29%、6. 96%、3. 91%，分别同比提升0. 26/ 0. 07/ 0. 22pct ；公司毛利率为21. 4%，同比略降2. 03pct ；净利率为10. 59%，同比下降1. 11pct 。

    8 月完成27. 58 亿元定增，保障项目后续发展。公司于8 月完成定增，共募集资金27. 58 亿元。资金将用于金昌危废资源综合利用项目、江西多金属资源回收综合利用项目、伊宁市生活垃圾焚烧发电项目（一期）、贺州市生活垃圾焚烧发电项目（二期），及流动资金。定增落地，有利于公司扩大业务布局，完善产业链部署，推动后续业绩增长。

    盈利预测和投资评级 考虑到公司三季度增速放缓，预计公司2022/ 2023/ 2024 年归母净利润分别为9. 13/ 11. 88/ 15.46 亿元，对应PE 为17/ 13/ 10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 大宗商品价格波动风险；新增订单不及预期；投运项目产能提升进度不及预期；原材料价格上涨风险；商誉减值风险。