投资要点

    　　事件：2025 年12 月3 日，公司审议通过了H 股发行上市后适用的《公司章程（草案）》及27 项公司治理制度的修订与制定议案。2025 年12月4 日，公司公告董事、高级管理人员增持股份。

    　　H 股发行上市积极推进。2025 年10 月27 日，公司公告正在筹划发行境外上市股份（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。2025 年12 月3 日，公司召开第六届董事会第五次会议，审议通过了H 股发行上市后适用的《公司章程（草案）》及27 项公司治理制度的修订与制定议案。此次修订旨在满足香港联交所上市规则及境内外监管要求，为H股上市奠定合规基础。公司持续积极推进H 股发行上市，深化国际化战略布局。融资就位，进军矿业与海外拓展值得持续期待。

    　　董事、高管增持股份彰显信心。公司公告，公司董事、副总裁、财务总监孙敏先生基于对公司未来发展的信心及公司长期投资价值的认可，以集中竞价的方式增持公司股份10 万股，累计增持金额70.2 万元（不含交易费用）。董事、高管增持彰显信心。

    　　减持影响有限压力释放。2025 年9 月1 日，公司公告公司控股股东、实际控制人李卫国先生为偿还债务计划通过集中竞价及大宗交易方式减持其所持有的股份（不超过公司总股本的3%），其中集中竞价不超过1%，大宗交易不超过2%。截至2025/12/05，李卫国先生未解押股权质押数量12414 万股，占持有的股份比例47.12%，占总股本比例8.15%。

    　　减持影响有限压力释放。

    　　战略进军矿业，协同资源化打开第二成长曲线。公司自有资金出资0.63亿元，收购天鑫公司、岳坪公司和瑞岳公司三家公司各45.2%的股权并实现控股，获得青山洞金矿（已完成详查，详查显示金金属量2445 千克）、大坪金矿（详查阶段，普查显示金金属量2029 千克）、芭蕉湾金矿和母溪金矿（表现出较好找矿潜力）。公司金矿项目位于湖南雪峰山黄金资源地作为国家重点资源勘探区域，位于雪峰弧形构造带中段，即俗称的湖南“金腰带”中段，本区金矿成矿地质条件有利，矿化普遍且强烈，矿点矿化点信息丰富，未来找矿前景较好。

    　　环保业务拓展出海。2025 年11 月3 日，公司公告入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单，后续公司将参加具体项目的合作伙伴选择程序，有望推进印度尼西亚垃圾焚烧项目的落地。2025 年11 月18 日，公司中标亚穆乡行政办公室（北大年府亚灵县）社区生活垃圾焚烧发电项目，公司通过高能环境（泰国）有限公司持项目80%股权。项目处理规模500 吨/日，合作期限25 年，总投资不超过 19.5 亿泰铢（按2025/11/18 汇率折算，约合人民币4.27 亿元），实现海外首个垃圾焚烧项目中标。公司持续拓展海外业务，海外空间可期。

    　　盈利预测与投资评级：公司资源化项目经营情况稳步提升，战略进军矿业，我们维持2025-2027 年归母净利润预测8.0/9.1/10.5 亿元，2025-2027年PE 为14/12/10 倍（2025/12/5），维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。