本报告导读:

    公司持续推进新品推广和渠道调整,后疫情时代收入韧性体现、渠道掌控力改善,未来业绩增速有望进一步提振。

    投资要点:

    投资建议:维持“增持”评级。维持2021-23 年EPS 预测分别为2.71元、3.45 元、4.06 元,参考可比公司平均估值,给予公司22 年30XPE,上调目标价至103.5 元。

    产品布局见效,结构升级可期。安徽省内产业结构优化空间明显,主流消费价格带上移、次高端扩容持续进行中,公司兼香518 填补500 元以上价位,有望顺势逐步放量。初夏/仲秋与口子10 年/20 年形成互补、共同覆盖200-400 元价格带,未来结合区域和产品属性重点深耕优势市场。口子5 年/6 年持续稳固,10 年及以上等定位偏中高的产品增速相对较高,产品结构呈现升级势头。

    渠道改革进入关键期,调整将逐步落地。公司将进一步推进分品类、分区域运作,经销商考核趋严,预计将在22 年更为实质性落地。公司销售端向重点市场前置正持续推进中,推动焕新销售队伍、细化渠道网格,公司对渠道的掌控力有望出现实质性改善。渠道费用将以结构性缩放为主,现阶段配合以电视和机场高铁站的广告品宣费用投放,重点加大对团购宴席的支持,费用控制能力有望提升。

    稳中求进,加速恢复。公司持续强基固本,做深产品、做透区域的同时稳步推进新品投放和渠道调整,春节价盘由疫情以来实现较为明显的恢复,渠道利润有望随之改善,厂商合力有望强化,后疫情时代收入韧性体现、渠道掌控力改善,未来业绩增速有望进一步提振。

    风险提示:疫情在核心市场点状复发,信用收紧超预期等。