事件
公司公布2022 年中报,22H1 实现营收22.97 亿元,同比+2.42%,归母净利润7.40 亿元,同比+7.58%,扣非后归母净利润7.20 亿元,同比+9.94%;其中22Q2 实现营收9.86 亿元,同比-7.87%,归母净利润2.54 亿元,同比-4.92%,扣非后归母净利润2.46 亿元,同比-2.10%。
投资要点
疫情影响下业绩承压,省内市场仍稳健。分产品来看,22Q1/22Q2 高档白酒营收分别同比+11.29%/-8.61%、中档同比+17.37%/-13.28%、低档同比+20.19%/-15.54%,疫情冲击下场景受损、渠道不压货策略使得二季度下滑明显。分区域来看,22Q1/22Q2 省内营收同比+10.15%/-1.89%、省外营收同比+16.98%/-34.47%,省内安徽整体疫情防控能力强,能将疫情限制在点状区域、确保非疫区消费场景稳定。。
毛利率稳健、费用率下行,盈利能力稳中有升。22Q2 毛利率同比-0.70pct至72.06%,此外22Q2 税金及附加率同比+0.36pct 至16.59%,销售费用率同比-2.29pct 至14.85%,管理费用率同比+0.41pct 至7.00%。综合来看,毛利率相对稳健、费用率有所下降,22Q2 净利率同比+0.80pct 至25.79%,盈利能力稳中有升。
盈利预测与投资建议:疫情冲击下Q2 业绩承压,当前大本营安徽白酒α优势突出、省外核心区域动销持续恢复,期待中秋国庆旺季恢复性增长。
根据公告我们下调盈利预测, 预计公司2022-2024 年营收分别为55.73/65.39/76.74 亿元,分别同比+10.8%/+17.3%/+17.4%,归母净利润分别为18.64/22.06/25.93 亿元,分别同比+7.9%/+18.4%/+17.5%,对应2022年8 月25 日收盘价,PE 分别为16.5、13.9、11.9 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、消费场景恢复不达预期。