公司发布三季度报告，Q3 实现营业收入14.6 亿元，同比+5.7%；归母净利润4.6 亿元，同比-0.2%；扣非归母净利润4.6 亿元，同比+2.3%。Q3 省内/省外分别实现营业收入11.6 亿/2.9 亿，同比+3.2%/+16.4%，华东市场二季度疫情扰动，发货阶段性受阻，三季度补货带动收入环比加速，省内市场三季度较为平稳，部分市场仍处于调整中。投资建议：估值历史低位，期待改革加速开始新一轮增长，下调21-23 年EPS 预测为2.74、3.02、3.23 元，维持“强烈推荐”投资评级。

    Q3 收入/扣非利润同比增长5.7%/2.3%。公司发布三季度报告，公司22Q1-Q3 实现营业收入37.6 亿元，同比+3.67%；归母净利润12.0 亿元，同比+4.47%；扣非归母净利润11.8 亿元，同比+6.8%。其中单Q3 实现营业收入14.6 亿元，同比+5.7%；归母净利润4.6 亿元，同比-0.2%；扣非归母净利润4.6 亿元，同比+2.3%，公司仍处于渠道调整期。Q3 销货现金流11.7 亿，同比-13.2%。

    省外发货回补环比加速，省内仍处调整期。公司前三季度高/中/低档白酒分别实现销售收入35.6 亿/0.8 亿/0.7 亿， 同比增幅为3.2%/1.5%/11.0%，低档白酒收入增长较快。前三季度省内/省外分别实现营业收入29.8 亿/7.3 亿，同比+4.0%/+0.6%，单Q3 省内/省外分别实现营业收入11.6 亿/2.9 亿，同比+3.2%/+16.4%，华东市场二季度疫情扰动，发货阶段性受阻，三季度补货带动收入环比加速，省内市场三季度较为平稳，部分市场仍处于调整中。

    投资建议：估值历史低位，期待改革加速开始新一轮增长。公司作为安徽地产白酒龙头之一，在当地有着较高的品牌知名度和消费者美誉度，但企业渠道关系仍为理顺，期待公司加速改革，开始新一轮的增长。下调21-23 年EPS 预测为2.74、3.02、3.23 元，对应22 年 15X PE，估值已处于历史较低水平，建议持续关注，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：竞争加剧、主销区反复、产品升级不及预期等