事件：

    7月13日晚，北京康辰药业股份有限公司（以下简称“康辰药业”）发布公告，公司拟发行非公开A股股票，引入战略投资者C-BridgeCpaital GP IV, Ltd（“康桥资本”）及其旗下CBC IV InvestmentEight Limited（“CBC投资”）。本次非公开发行拟发行股票数量不超过32,919,457股，发行价格为32.09元/股，预计募集资金总额不超过105,638.54万元。本次募集资金发行对象为王锡娟和CBC投资，募集资金将投入公司创新药物KC1036研发及特立帕肽商业运营权收购项目。本次非公开A股股票发行完成后，CBC投资将成为公司持股5%以上股东。

    医疗健康战投助力公司发展。康桥资本是一家私募股权基金管理机构，公司投资及运营团队超过85人，总部设立于新加坡，在香港、上海、北京、纽约、波士顿、圣地亚哥等地均设有办事机构。康桥资本自成立伊始便专注于医疗健康领域投资，资金管理规模超过20亿美元，是医疗健康领域规模较大的私募基金之一。本次发行对象之一的CBC投资为康桥资本控制的康桥四期美元基金的全资孙公司。康辰药业本次通过与康桥资本及其旗下的CBC投资签订《战略投资协议》，引入强力战略投资者，是一项极具战略视野的考量，有望依托康桥资本在行业中的深厚资源，为公司进一步丰富创新药的研发管线和销售的产品线提供竞争优势，提升公司在创新药领域的核心竞争力。

    外延并购，产品管线日益丰富。2020年4月21日，康辰药业同Pfenex及泰凌医药等公司签署《关于支付现金购买资产协议》、《特立帕肽商业运营权转移协议》，康辰药业子公司康辰生物支付现金方式收购经过业务重组后的、由BVI公司持有的泰凌国际100%股权， 完成对密盖息资产的收购，获取密盖息鼻注射剂及鼻喷剂在包括中国境内、中国香港、瑞士等多个国家及地区的相关上市许可、进口药品注册证、商标、域名、经销权等权证、资产以及业务；同时康辰药业以支付不超过2550万美元获得特立帕肽在中国大陆、中国香港、马来西亚、新加坡和泰国的永久独家商业运营权。2019年产品公司实现营业收入10.53亿元，其中公司主营产品苏灵占公司总营收的98.78%。客观地看，康辰药业的本次并购可快速改善目前公司单一的产品结构，有效提升了公司抗风险的能力，也使产品开始趋于多元化。

    研发创新稳步推进。2019年康辰药业投入研发费用1.09亿元，比上年同期增长35.56%。公司目前主要的新药研发项目涉及肿瘤、血液等多个领域。在研产品包括针对肿瘤、血液领域的一系列创新药，如KC1036、CX1003，CX1026等。公司目前在研项目多为靶向抗肿瘤领域创新药，市场空间广阔。其中，KC1036是公司大力主导的肿瘤领域研发产品， 其治疗范围包括非小细胞肺癌、胆囊癌、胆管癌、胃癌及白血病等， 该药品属于世界首例多靶点受体酪氨酸激酶AXL/VEGFR2/FLT3新型小分子靶点抗肿瘤药，目前处于Ⅰ期临床试验阶段，未来有望在恶性肿瘤治疗等领域丰富、扩充公司产品线，提高公司行业地位。长期来看，康辰药业完成了研发团队的优化升级，按照“全球新”标准重新完善了研发管线，加之借助并购充实销售产品和在研产品，将对为公司未来高品质的可持续发展、提升公司市场影响力、增厚公司行业竞争力奠定了基础。

    投资建议：我们预计公司2020-2022年摊薄后（暂不考虑并表及定增股本的影响）的EPS分别为1.28元、1.45元和1.64元，对应的动态市盈率分别为36.08倍、31.94倍和28.22倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次持续增长，给予买入评级。

    风险提示：政策风险、研发风险、并购低于预期。