事件：公司发布2021Q1 业绩报告，期内营收2.11 亿元，同比增长197.56%；归母净利润6439.51 万元，同比增长99.78%；扣非后归母净利润6113.52 万元，同比增长163.54%。

    　　一季报业绩符合预期，苏灵开始执行新医保价。一季度公司营收和归母净利润分别增长197.56%和99.78%，同比增幅较大，我们认为一部分是去年受新冠疫情影响，公司主力产品“苏灵”销售基数较低（20Q1 销售7000 万元左右）；另外一部分是密盖息资产开始并表增厚公司业绩。

    　　21Q1 苏灵开始执行新医保价，仅降价约33%，我们测算销量同比20Q1增长1 倍以上；今年我国新冠疫情防控形势良好，医疗机构全面恢复正常秩序，我们预计苏灵将有效以量补价，今年恢复性增长确定。

    　　密盖息资产开始并表贡献利润。密盖息注射剂是骨质疏松症及高钙血症特效药，能显著降低高周转性骨病的骨钙丢失；2021-2023 年，密盖息业务承诺业绩不低于0.8 亿元、1.0 亿元和1.2 亿元，年同比增速分别为25%和20%，今年开始将明显增厚公司利润，我们预计21Q1 密盖息贡献净利润在2000 万元左右，净利润率在33%左右，全年大概率很好完成8000 万元利润目标。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年，公司营收分别为11.9/13.9/16.0 亿元，分别同比增长46.9%/17.3%/14.5%，归母净利润分别为2.41/2.90/3.29 亿元，分别同比增长31.5%/20.0%/13.7%。当前收盘价（35.77 元）对应PE（2021E）约为23.7 倍。估值合理偏低，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医保控费政策严厉超预期，药品降价超预期，系统风险。