业绩总结:公司2021年一季报实现收入2.1亿元(+197.6%),实现归母净利润6440 万元(+99.8%),扣非归母净利润6114 万元(+163.5%)。
公司一季报毛利率为91.8%(+0.4pp),销售费用率为44.2%(-1.4pp),管理费用率为8.5%(-5.7pp)。公司去年同期的收入主要来自苏灵,今年一季度的收入来自苏灵和密盖息,收入结构的变化导致毛利率和各项费用率的变化。
财务费用率为-2.5%(+19.7pp),主要系公司本期利息收入减少所致。
苏灵以价换量,预计销量获得良好增长。2020 年一季度,苏灵由于受到疫情影响,销售收入为0.7 亿元(-63.2%)。今年一季度苏灵预计获得良好增长,主要原因包括:1、疫情影响减弱,医院收入量逐步恢复;2、苏灵在2020 年医保谈判中降价,相对于竞品的性价比进一步提升,今年3 月开始执行新医保价格,预计在逐步恢复疫情影响的基础上获得较好增长,预计竞争优势将奠定苏灵全年的增长趋势。
骨科产品开始贡献业绩,预计2021 年有望增厚净利润0.8 亿元。公司收购的密盖息在2020 年三季度并表。根据收购密盖息的业绩承诺,公司合并报表范围内密盖息相关业务在2021 年、2022 年、2023 年的净利润分别不低于0.8 亿元、1 亿元、1.2 亿元。预计一季度密盖息业绩符合预期。
维持“买入”评级。预计2021-2023 年EPS 分别为1.41 元、1.63 元和1.84元,对应PE 分别为26X/23X/20X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。