2021 年报和2022 年一季报:

    2021年全年公司实现营业收入8.10亿元,同比增长0.14%;利润总额1.89亿元,同比下降9.21%;归母净利润1.48亿元,同比下降19.29%;扣非后归母净利润1.14亿元,同比下降24.03%;基本每股收益0.94元,同比下降18.26%。2022年Q1公司实现营业收入1.56亿元,同比下降25.99%;归母净利润0.46亿元,同比下降27.89%;扣非后归母净利润688.47万元,同比下降88.74%;基本每股收益0.30元,同比下降26.83%。

    “苏灵”以价换量仍受疫情影响,多品业务发展初现成效。2021 年,公司核心支柱“苏灵”业务实现销售收入5.64 亿元,同比下滑28.78%;毛利率92.88%,同比下降1.68 个百分点。业绩下降的主要原因是:“苏灵”执行新的医保谈判价格导致价格下降,并且疫情后住院手术人数下滑导致销售量降低。公司切入宠物药板块,积极扩展血凝酶制剂适用范围,犬用注射用血凝酶有望为公司未来业绩增长带来积极影响。公司新增业务“密盖息”实现销售收入2.31 亿元,成为公司新的业绩增长点。公司多品引进战略取得阶段性进展,为后续产品的引进奠定坚实基础。

    研发投入加大,重点研发产品取得进展。2021 年,公司研发投入1.65亿元,占营业收入20.36%,同比大幅增长77.09%。2022 年2 月23 日,公司公告其重点研发产品、具有自主知识产权的1 类创新药KC1036Ⅰ期临床数据优异,进入Ⅰb/Ⅱ期临床。KC1036 是新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂,首个适应症选择未满足临床需求的食管癌、胸腺癌等,并行开展多项探索性临床试验(如胃癌、肝癌等),KC1036 已进入多剂量扩展阶段。如果后续临床试验顺利,公司有望迎来创新成果的多样化兑现。

    购买中药创新药资产,“全球新”布局持续推进。2022 年4 月6 日,公司以1.34 亿元的价格收购我国在研1.2 类中药新药金草片,产品即将进入临床Ⅲ期。金草片针对盆腔炎引起的慢性盆腔痛,Ⅱ期临床显示疗效确切。

    投资建议:不考虑公司产品引入及并购等因素,我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS 分别为0.85 元、1.00 元和1.25 元,对应的动态市盈率分别为27.21 倍、22.96 倍和18.33 倍。公司是血凝酶细分领域龙头,切入宠物药板块将进一步释放公司在该产品的竞争优势,同时公司多项创新业务布局稳步推进,将有机会为公司业绩做出持续贡献,维持买入评级。

    风险提示:疫情风险、研发低于预期风险、竞争加剧风险