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康辰药业(603590)机构评级研报股票分析报告

 
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康辰药业(603590)公司简评报告:研发成果逐步兑现 公司迎来业绩拐点

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2023-05-11  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年报,2022 年实现营业收入8.67 亿元(+7.03%),扣非归母净利润0.89 亿元(-22.00%),同时发布2023 年1 季报,2023年1 季度实现营业收入 1.65 亿元(+ 5.71%),扣非归母净利润0.23 亿元(+229.85%)

      受益于手术量恢复增长和医保支付限制解除,“苏灵”进入快速增长阶段。2022 年公司核心产品尖吻蝮蛇血凝酶(商品名:“苏灵”)受到疫情影响,实现营业收入5.39 亿元(-4.53%)。本次医保续约谈判中, “苏灵”的医保支付限制被解除,同时公司通过开发空白医院,激活低活跃医院等手段持续扩大“苏灵”的市场份额。在2023 年1 月份国内手术需求大幅下降的背景下,“苏灵”一季度销售额同比增长30.51%,我们未来2-3年“苏灵”均有望保持较快增长态势。

      创新药临床数据符合预期,研发成果逐步兑现。KC1036 单药治疗既往标准治疗失败的晚期食管鳞癌受试者的客观缓解率(ORR)为29.6%,疾病控制率(DCR)为85.2%;使用化疗单药二线治疗“既往含铂化疗失败的”食管鳞癌的研究结果显示客观缓解率(ORR)为6%-9.8%,疾病控制率(DCR)为34.5%-43.2%,显著高于化疗单药的历史对照值。

      我们认为未来KC1036 有望在食管鳞癌治疗中占据重要临床地位。其他在研产品方面,中药创新药金草片已经进入临床III 期研究,重组人凝血因子 VII(KC-B173)、CX1003、CX1026 均处于不同研究阶段。我们认为公司研发成果有望逐步兑现。

      盈利预测与估值:暂不考虑KC1036 获批上市对于收入的贡献,我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为10.78 亿元、12.88 亿元和14.45 亿元,同比增速分别为24.4%、19.5%和12.1%;归母净利润分别为1.41 亿元、1.80 亿元和2.17 亿元,同比增速分别为38.9%、27.5%和20.7%,以5 月8 日收盘价计算,对应PE 分别为42.5、33.3 和27.6 倍。考虑到公司研发管线逐步兑现,业绩呈现边际改善趋势,维持“买入”评级。

      风险提示:药品在全国/地方集采中降价幅度超预期;疫情反复影响产品销售;创新药研发失败。

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