事件： 10 月27 日，康辰药业发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入7.20 亿元（同比+22.46%），归母净利润1.49 亿元（同比+43.37%），扣非归母净利润1.38 亿元（同比+146.74%）。其中，单Q3 季度实现营业收入2.69 亿元（同比+24.40%），归母净利润0.56 亿元（同比+157.69%），扣非归母净利润0.53 亿元（同比+146.44%）。

    　　2023Q3 营收稳步增长，毛利率大幅提升，销售管理费用率同比下降明显。

    　　营业收入增长叠加毛利率提升和期间费用率下降带动三季度营业利润大幅提升。2023Q3 实现营收2.7 亿元，同比增长24.4%， 我们认为主要得益于公司核心血凝酶产品“苏灵”医保续约解限后持续放量。销售毛利率90.5%（同比+4.9pct），销售费用率46.4%（同比-7.4pct），管理费用率8.9%（同比-3.1pct）。

    　　核心创新在研产品KC1036 积极拓展儿童用药适应症。2023 年9 月28 日公司公告显示，核心创新产品KC1036 儿童用药II期临床研究申请已经获得CDE受理。KC1036 是公司自主研发且具有完全自主知识产权的AXL、VEGFR、CSF-1R 等多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，已在食管癌、胃癌、胸腺癌、胆管癌、肺腺癌等多种实体肿瘤中观察到显著的临床疗效且安全性好，患者依从性高，为开发其它适应症奠定了良好的基础。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为11.06 亿元/13.31 亿元/15.53 亿元，同比增速分别为27.6%/20.3%/16.7%，归母净利润分别为1.66 亿元/2.05 亿元 /2.44 亿元， 同比增速分别为63.5%/23.5%/19.0%，对应PE 分别为38/31/26 倍。公司营收保持稳定增长，利润端表现亮眼，KC1036 等多个创新研发管线进入关键临床阶段，商业化前景可期，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险，新药研发失败或进度低于预期风险，行业政策变化风险，市场竞争加剧风险等。