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东尼电子(603595)机构评级研报股票分析报告

 
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东尼电子(603595)深度研究:平台型公司蓝图已现 跑步迈入高速成长期

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2018-03-02  查股网机构评级研报

独到见解:

    依托核心材料和工艺,公司品类扩张能力出众,兑现能力强,平台型公司蓝图已现。公司业务以消费电子超细导体起家,通过切入大客户实现技术升级和原始资本积累,公司管理层积极进取,先后引进上马复膜线/无线充电线圈/金刚石切割线/动力电池极耳/新能源车导体线等项目,公司项目兑现业绩能力强,平台型公司蓝图已现,各项目业绩释放节奏衔接紧凑,有望支撑公司未来3~5 年的高速成长期。

    投资要点

    大客户导体及复膜线材主力供应商,受益无线充电方案革新及导体产品升级趋势。

    公司作为国内消费电子导体龙头,伴随下游客户导体工艺及需求升级,产品附加值有望继续提升;无线感应线圈曾独供iWatch 系列,考虑A 客户智能机有望采取新款无线充电方案,公司复膜线材拉丝及绕线工艺优势明显,方案革新及普及趋势中将充分受益,建议积极关注新机型无线充电方案动向,乐观看待对公司带来的正向业绩催化。

    多晶硅切割金刚线渗透率持续提升,公司加速扩张抢占市场份额。单晶硅成本竞争压力促使多晶硅领域金刚线切割加速渗透,金刚线市场需求仍处景气周期。2017 年以来公司加快扩产步伐,积极抢占市场份额,预计2018 年将形成1000 万km 有效年产能。我们认为,行业产能扩张节奏下,公司凭借自身线材拉丝工艺优势,以及锁定原材料价格、技改提效等系列措施,料将有效保证毛利水平,有望在新一轮扩产潮中确立行业主导地位,持续看好坚定推荐。

    新能源汽车极耳&高压线束打开中长期成长潜力。公司2016 年布局极耳产品,2017年已为微宏、捷威批量供货,目前新产品研发及新客户拓展较为顺利。我们认为,新能源汽车轻量化趋势下软包锂电有望加速渗透,依托核心材料优势,未来2-3 年公司极耳产品收入体量有望快速提升;另一方面,公司依托传统线束工艺积累及极耳客户先期储备,积极切入汽车高压线束领域,打开未来广阔成长空间。

    投资建议:我们看好公司作为国内领先线材平台型厂商的持续拓展能力,预计公司17/18/19 年净利润分别为1.86/4.25/6.33 亿元,当前股价对应PE 分别为49/22/15倍,考虑公司在金刚线、无线充电及汽车医疗业务方面的中短期业绩弹性及远期成长空间,参考同业估值水平,我们给予18 年35 倍估值,对应目标价145 元,首次覆盖,给予“强推”评级。

    风险提示:金刚线价格跌幅超预期;无线充电方案进展不及预期

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