投资要点

    事件：公司发布20年三季报，2020年Q1-Q3公司实现营收20.25亿元，同比-4.53%；归母净利润3 亿元，同比-1.84%。其中20Q3 实现营收8.64亿元，同比+6.59%；实现归母净利润1.33 亿元，同比+15.59%；实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比+15.43%。

    公司20Q3 营收利润齐增，业绩表现亮眼。公司20Q3 营收同比+6.59%，受益于行业整体复苏+轻量化业务放量，环比+52.33%，较二季度大幅增长，主要是海外业务恢复，订单逐步放量。20Q3 毛利率27.86%，同比+1.56pct，环比+3.02pct，主要是海外轻量化业务拉升整体毛利率。期间费用率同比+0.16pct，其中管理费用率/研发费用率/财务费用率/销售费用率同比+0.11pct/+0.42pct/-0.2pct/-0.17pct，经营效率表现稳健。

    海外业务恢复，高毛利轻量化订单持续放量，线控制动产品明年上半年量产。轻量化方面，随着海外业务恢复，大批订单将开始放量，公司收入持续提升。高毛利轻量化业务对于公司整体盈利能力具有显著拉升作用。公司电控制动领域多年积淀，线控制动产品 WCBS 收获多家主机厂订单，将于明年上半年量产，线控执行领域常年被国外Tier1 巨头垄断，伯特利产品的量产不仅体现了公司在该领域的技术实力，同时也具有很大的国产替代性，随着智能驾驶的发展，有望给公司注入中长期发展的强劲动力。

    产品结构优化升级，客户从自主、合资拓展到通用全球，整体毛利率持续提升，线控制动技术国内领先，给予“审慎增持”评级。轻量化产品方面，持续放量的同时拉升整体毛利率水平；电控领域，产品品类从电控制动EPB 发展到线控制动WCBS，明年迎来量产，是公司在汽车进入智能网联时代的一大增长点。我们调整2020-2022 年公司归母净利润预测4.2/4.9/5.9亿元（原预测为4.3/5.0/6.0 亿元），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业销量不及预期，轻量化业务竞争加剧，WCBS 业务不及预期