公司2020 年前三季度实现营收20.25 亿元，同比-4.5%；归母净利润3.00 亿元，同比-1.8%。其中，2020 年第三季度实现营收8.64 亿元，同比+6.6%；实现归母净利润1.33 亿元，同比+15.6%，符合市场预期。公司是国内汽车制动系统行业龙头，2019 年EPB 国内市占率达10%。公司产品梯队完善，客户拓展顺利，EPB 获得东风日产等合资品牌定点，轻量化部件深度配套通用全球，订单放量在即。我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.04/1.43/1.88 元，维持“买入”评级。

    公司三季度业绩符合市场预期。10 月28 日公司发布公告，2020 年前三季度实现营收20.25 亿元，同比-4.5%；归母净利润3.00 亿元，同比-1.8%。其中，2020年第三季度实现营收8.64 亿元，同比+6.6%；实现归母净利润1.33 亿元，同比+15.6%。2020Q3，公司毛利率达27.9%，同比+1.6pcts；费用率为7.6%，同比+0.2pct。其中销售费用率为2.1%，同比-0.2pct；管理费用率为2.1%，同比+0.1pct，主要系分子公司数量增加、公司规模增加所致；研发费用率为4.3%，同比+0.4pct，主要系当期研发投入增加所致；财务费用率为-0.8%，同比-0.2pct，主要系当期利息收入增加所致。公司第三季度业绩同比增速好于同期国内汽车产量增幅（+14.1%），符合市场预期。

    公司技术立本，产品梯队完善，资源分配有效。1）技术立本。董事长袁永彬技术出身，具备三十年行业经历，在他的带领下，公司自成立伊始就一直致力于高端电子控制产品的研发，研发费用率不断增长，累计发明专利数量领先于竞争对手，技术优势明显。2）产品梯队完善。从发展历史来看，公司产品发展路径清晰，走出了盘式制动器→ABS→EPB→ESC→WCBS（线控制动产品）的发展轨道。盘式制动器是现金流业务，电控制动产品是现阶段发力点，线控制动产品是未来增长点。3）资源分配有效。公司以盘式制动器切入制动领域，稳居第一梯队。与竞争对手不同的是，公司不断进行产品迭代和路线选择。公司看准基于盘式制动器的电子驻车细分行业，于2012 年进行第一次赛道选择，量产电子驻车EPB。同时抓住契机，顺应趋势，切入轻量化业务。

    产品升级叠加客户拓展，电子化、轻量化业务放量在即。1）电控制动：公司是国内EPB 量产时间最早、已有产能最大的供应商。从客户端来看，公司获得东风日产等合资品牌订单，客户结构不断升级。随着国内市场EPB 渗透率提高，公司有望充分受益。2）轻量化：2019 年2 月，公司公告与通用墨西哥工厂签订T1XX 铸铝前转向节供货合同，2019 年11 月，公司又与三家通用汽车公司签署供货合同，我们预计将会给公司2020 年带来亿元级别新增收入，公司深度绑定通用，配套收入不断提升。

    风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；新产品开发不及预期，新客户拓展不及预期。

    投资建议：公司是国内汽车制动龙头供应商，注重研发，产品梯队完善，资源分配有效。公司发力EPB 优质赛道，市占率达10%，为自主品牌最高，有望实现国产替代。公司客户拓展顺利，EPB 产品获得东风日产等合资品牌定点；轻量化产品升级，深度配套通用全球，订单放量在即。我们维持公司2020/21/22年EPS 预测为1.04/1.43/1.88 元，维持“买入”评级。