①铸铝产品：受益于新能源汽车更强的轻量化需求。新能源汽车续航里程短是制约其发展的核心因素之一，新能源汽车对通过轻量化提升续航里程的诉求明显比燃油车更高。铸铝转向节属于簧下质量，可为汽车轻量化带来显著效果，主机厂为了轻量化非常有动力使用铸铝转向节替代铸铁转向节。铝合金转向节渗透率目前较低，提升空间较大。公司现在是亚洲规模最大的铸铝转向节供应商，采用先进的差压铸造方法，质量稳定、性价比高、规模经济效应强。公司铝合金加工能力受美国通用认可，19 年成为核心一级供应商，持续斩获外资大单。

    　　②EPB：在新能源汽车上的装配率明显高于燃油车。电子驻车制动系统没有传统手刹这样的钢索结构，不会影响到电池包的布置，因此主机厂在新能源汽车上更愿意采用结构更简单的电子驻车制动系统。伯特利首创的双控EPB 能有效节省成本，非常适合在新能源汽车上推广。

    　　公司是国内自主EPB 绝对龙头，相对于国内本土对手有显著的规模优势，基于规模优势，可以不断的积累数据，不断的迭代升级自身的控制算法。

    　　并且和博世合作生产EPBi，其他国内对手没有这种合作机会。公司相对国外竞争对手具备更快的响应速度和更好的服务态度。

    　　伯特利EPB 目前在合资客户方面已经获得突破性进展，我们认为拿到长安福特这种主流合资企业的订单为公司进一步获得合资配套份额打开了突破口。

    　　③线控制动：新能源汽车比燃油车更倾向于安装线控制动系统。和燃油车相比，如果新能源汽车使用真空助力制动系统则必须加装电动真空泵，同时该系统的最大缺陷是制动能量回收效率低，只有线控制动系统回收效率的5-10%。而安装线控制动的能量回收系统可以提升新能源车10-30%的续航里程，并且安装线控制动系统之后不需要再安装电动真空泵和真空助力器。基于以上原因，新能源汽车比燃油车更偏好线控制动系统。

    　　不论是从电动化的角度来看，还是从智能化的角度来看，目前线控制动进入了爆发临界点。1）从新能源汽车的视角看， 新能源车上线控制动系统逐步替代真空助力制动系统，大量电动车开始配备线控制动系统。目前特斯拉全系、蔚来全系，大众电动车全系，比亚迪、荣威、吉利领克的大部分新能源车型都配备了线控制动系统。2）从智能驾驶汽车的视角看，L1/2的辅助驾驶技术已经趋于成熟，未来几年将是L1/2 辅助驾驶产品渗透率快速提升的时期，将推动线控制动渗透率快速提升。

    　　线控制动技术壁垒高，玩家少，伯特利精准卡位。伯特利是唯一一家发布ONE-BOX 方案的国内厂商，预计将于2021 年初量产。国内厂商伯特利布局最早，实力最强，有望成为线控制动系统自主龙头。另外，伯特利还以线控制动为基础，打造ADAS 系统集成产品。

    　　投资建议：公司聚焦汽车电控类产品，产品持续升级，产品品类持续拓展，单车配套价值量大幅提升，合资外资客户持续开拓，客户结构持续改善。

    　　公司短期受益于EPB 渗透率提升和轻量化产品放量，中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统，有望成为ADAS 系统集成供应商。

    　　保守预计公司2020-2022 年总营收依次为31.10、38.89、46.75 亿元，增速依次为-1.5%、25.1%、20.2%，归母净利润依次为4.67、5.96、7.24 亿元，增速依次为16.4%、27.6%、21.5%，当前市值137 亿元，对应PE 依次为29.3、23.0、18.9 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：汽车销量恢复不及预期；新客户拓展不及预期；铝合金转向节及EPB 产品渗透率提升不及预期；线控制动产品量产不及预期