核心观点

    　　一季度业绩符合预期。2021 年一季度营业收入7.86 亿元，同比增长32.4%，归母净利润1.28 亿元，同比增长22.4%，扣非后归母净利1.11 亿元，同比增长21.6%。一季度营收提升系汽车产业复苏态势良好，客户订单增加。

    　　毛利率同比下降系执行新收入准则，环比有所提升。一季度毛利率25.7%，同比下降2.8 个百分点，系采取新收入准则；环比提升0.7 个百分点。期间费用率同比下降2.5 个百分点，其中销售费用率同比下降1.6 个百分点，系执行新收入准则重分类所致；管理费用率同比下降0.6 个百分点。经营活动现金流净额-0.75 亿元，同比下降144.0%，系本期票据托收的现金减少。

    　　从零部件轻量化向整车轻量化发展，新项目支撑盈利增长。2020 年新增轻量化项目19 项，其中11 月新增国际著名车企的前后转向节项目，单车年产最高超过21 万辆；12 月再新增欧洲著名车企的铸铝控制臂项目，单年年产最高超过48 万辆。公司墨西哥工厂已完成备案，具备每年400 万件的铝部件生产能力，预计2022 年第三季度投产。公司计划从轻量化零部件逐步发展至整车轻量化，预计将获得更多新项目带动业绩增长。

    　　推进线控制动系统、ADAS 等技术研发，有望成为新增长点。2020 年公司研发的“双控电子驻车制动系统”已在多款新能源车上运用，大幅降低零部件采购成本；年产30 万套的线控制动系统生产线已完成调试，2021 年将至少量产3 款车型，同时逐步推进新一代线控制动系统（WCBS2.0）的研发工作，更好地满足L4 及以上级智能驾驶的需求；自主研发的ADAS 系统已完成装车测试并获得至少2 家主机厂定点，预计2022 年上半年量产；自主研发的电动尾门开闭系统技术实现了双控EPB 集成，运用于新能源汽车上具有明显成本优势，新技术新产品多点开花，有望成为新增长点。

    　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS1.42、1.71、2.03 元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值27 倍，给予公司21 年27 倍估值，对应目标价为38.34 元，维持买入评级。

    　　风险提示：汽车电控制动配套量低于预期、汽车轻量化产品配套量低于预期、海外疫情时间不确定性影响下游车企配套量。