事件：公司发布2021 年一季报，2021 年第一季度公司实现营收7.86 亿元，同比+32.43%；归母净利润1.28 亿元，同比+22.44%；扣非后归母净利润1.11 亿元，同比+21.56%。

    　　对此我们点评如下：

    　　收入端：21Q1 实现营收7.86 亿元，同比+32.43%。21Q1 实现营收7.86亿元，同比+32.43%，21Q1 营收值及同比增速都是公司自上市以来的新高。公司收入端表现从去年疫情影响下的低速增长甚至负增长重回高速增长态势。

    　　毛利率：受产品结构影响，21Q1 毛利率同比-2.79pct 至25.66%。21Q1公司毛利率为25.66%，同比-2.79pct，但环比+0.75pct。毛利率同比下降主要是受到产品结构影响，20Q1 毛利率较低的国内业务受疫情影响下滑，但毛利率较高的轻量化零部件出口业务暂未受到影响。高毛利率业务的占比提升导致20Q1 毛利率提升至28.46%的较高水平。21Q1 公司业务恢复正常后，公司毛利率也回落至正常水平。

    　　利润端：21Q1 归母净利润1.28 亿元，同比+22.44%，净利率为18.99%，同比-0.54pct。21Q1 公司归母净利润1.28 亿元，同比+22.44%，净利率18.99%，同比-0.54pct，公司净利率的下滑主要是受毛利率下降的影响。

    　　从期间费用率来看，公司的表现良好，期间费用率7.16%，同比-2.46pct。

    　　具体来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/2.31%/5.36%/-1.15%，同比分别-1.62pct/-0.62pct/-0.13pct/-0.09pct。

    　　公司三大业务在手订单充沛，20 年低谷已过，将重新步入成长轨道。

    　　①EPB 业务：2020 年公司新增EPB 项目43 项，包括长安自主的EPB 平台项目以及长安福特等合资车型，在手订单充裕，合资客户开拓顺利。

    　　②轻量化业务：2020 年公司新增轻量化项目19 项，其中2020 年11 月新增1 个国际著名主机厂商全球平台项目（前后转向节），依据客户量纲显示项目车型单年度最高量产超21 万辆，2020 年12 月公司轻量化项目再增加1 个欧洲著名主机厂商全球平台项目（铸铝控制臂），依据客户量纲显示项目车型单年度最高产量超48 万辆。

    　　另外，公司将全资控股威海伯特利（此前持股51%），威海伯特利18-20年分走的少数股东损益分别为0.64 亿元、0.54 亿元、0.31 亿元，全资控股威海伯特利将增厚公司归母净利润。

    　　③智能驾驶业务：2019 年7 月公司完成线控制动系统新产品研发并进行新产品发布，2020 年底已完成年产30 万套线控制动系统产能建设目前生产线已经完成调试，2021 年将有三个以上车型批量生产。另外，目前基于前视摄像系统的ADAS 系统研发工作进展顺利，A 轮样机已经装车测试，已经获得两家主机厂定点项目，预计2022 年上半年量产。

    　　投资建议：公司聚焦汽车电控类产品，产品持续升级，产品品类持续拓展，单车配套价值量大幅提升，合资外资客户持续开拓，客户结构持续改善。

    　　公司一方面受益于EPB 渗透率提升和轻量化产品放量，另一方面线控制动产品和ADAS 产品将在21-22 年的陆续量产，中长期有望成为ADAS系统集成供应商。

    　　保守预计公司2021-2023 年总营收依次为36.12、43.54、52.71 亿元，增速依次为18.8%、20.5%、21.1%，归母净利润依次为5.90、7.17、8.87 亿元，增速依次为27.7%、21.7%、23.6%，当前市值124 亿元，对应PE 依次为21.0、17.2、13.9 倍。基于公司原有业务的持续成长以及公司在智能驾驶方面的布局，给予28-32 倍PE 估值，对应21 年5.9 亿利润的目标价区间为40.3-46.1 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品推进不及预期；新客户拓展不及预期；汽车销量不及预期；新产能爬坡不及预期