公司公告2021 半年报：2021H1 实现营收15.4 亿元，同比增长32.8%，归母净利2.4 亿元，同比增长44.1%，扣非归母净利2.2 亿元，同比增长56.7%。其中2021Q2 实现营收7.6 亿元，同比增长33.1%；归母净利1.1 亿元，同比增长80.0%，扣非归母净利1.1 亿元，同比增长124.5%。

    　　分析判断:

    　　业绩创单二季度新高 EPB 销量翻倍增长

    　　公司2021H1 实现营收15.4 亿元，同比+32.8%，其中2021Q2 营收达7.6 亿元，同比+33.1%，环比-3.9%，具体包括：

    　　1） 电控产品：a.电子驻车制动EPB:2021H1 销量达55.3 万个，同比+101.8%，对应收入为4.9 亿元，同比+81.5%，预计随着新项目的逐步量产，2021 全年销量有望突破130 万套（同比+57%），收入突破11 亿元（同比+57%）。展望2022 年之后，EPB 定点持续突破，市占率有望加速提升;b.线控制动WCBS：

    　　首个项目6 月量产，目前稳定爬坡，2021H1 新增一个定点，预计2021 全年出货量有望达1-2 万套，明年突破10 万套。

    　　2） 轻量化：2021H1 销量达311.9 万件，同比+22.1%，对应收入为4.1 亿元，同比+26.3%，主要客户通用部分受缺芯影响，预计全年收入有望突破10 亿元（同比+22%）；3） 盘式制动器：2021H1 销量达82.0 万套，同比+25.3%，对应收入为5.8 亿元，同比+20.9%，表现相对平稳。

    　　2021H1 扣非归母净利达2.2 亿元，同比+56.7%，其中2021Q2 扣非归母净利1.1 亿元，创单二季度新高，同比+124.5%，环比-4.4%，表现显著优于行业。展望2021H2，虽然缺芯影响尚存不确定性，但公司增量项目有望抵消该影响实现逆势增长，中长期看EPB 和轻量化业务均有望实现份额的持续提升，维持高成长。

    　　毛利率同比提升 研发持续投入

    　　公司2021Q2 毛利率为25.5%，同比+0.6pct，环比-0.2pct，降幅显著低于行业主因高毛利率的EPB 和轻量化业务占比提升，同时价格转嫁能力也比较强。费用方面，2021Q2 研发费用0.5 亿元，同比+28.4%，环比+12.5%，对应研发费用率为6.3%，同比-0.2pct，环比+0.9pct，主因ADAS 系统和下一代线控制动系统（WCBS 2.0）研发投入加大；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达1.0%、2.6%、-0.4%，分别环比+0.4pct、+0.3pct、+0.7pct。受毛利率下滑和费用率增加的影响，叠加政府补助环比减少2,492 万元，2021Q2 净利率环比-2.8pct 至15.2%

    　　线控制动量产在即 智能电动崛起

    　　EHB 量产在即，有望实现国产替代突破。线控制动EHB 将取代车身稳定系统ESP 成为智能驾驶执行层的主流产品，渗透率有望加速提升。公司基于ESP 量产经验，研发出One-Box 产品WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流Two-Box产品，目前已量产，一期产能30 万套，成为国内首家量产的厂商。公司该产品从新能源车市场发力，逐步向燃油车渗透，有望实现国产替代突破。

    　　电控产品拓展性强，智能电动崛起。新品电动尾门开闭系统集成双控EPB，具备成本优势，成长空间大，预计公司将凭借成熟的汽车电控系统ECU 开发能力和车用电机控制技术开发车身控制相关的更多产品，提升系统集成化。同时公司目前在研基于前视摄像系统和前向毫米波雷达的ADAS 技术，中长期看公司有望成为ADAS 系统集成供应商，打开公司新的成长通道。

    　　投资建议

    　　公司客户和产品结构双升级，短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升，中长期线控制动和ADAS 系统有望贡献显著增量。

    　　调整盈利预测：预计2021-23 年收入由38.8/49.2/59.0 亿元调为37.9/51.1/61.9 亿元，归母净利由6.0/7.9/9.9 亿元调为6.0/8.4/10.6 亿元，对应EPS 为1.47/2.06/2.59 元，PE 为28/20/16 倍。参考行业平均估值，考虑到公司未来的成长性，维持按照分部估值法给予公司盘式制动器/轻量化/电控产品2022 年15/25/35 倍PE 估值，目标价由50.10 元调为52.69元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨；客户拓展不及预期；缺芯导致行业产量不及预期等。