事件

    　　2021 年8 月27 日，公司披露2021 年半年度报告，2021 年上半年实现营业收入15.41 亿元，同比增长32.75%，实现归母净利润2.41 亿元，同比增长44.10%，扣非后归母净利润2.18 亿元，同比增长56.67%。

    　　简评

    　　电控制动业务表现优异，Q2 归母净利润同比大涨80%。上半年公司实现营收15.41 亿元，同比增长32.75%，归母净利润2.41 亿元，同比增长44.10%，扣非后归母净利润2.18 亿元，同比增长56.67%。得益于当期客户订单增加，公司表现优于行业（国内乘用车产量yoy+26.8%）。分业务看，盘式制动器、电控制动、轻量化业务实现正增长，营收分别为5.84、4.85、4.08 亿元，其中电控制动表现最为亮眼，同比增长高达81.51%。

    　　Q2 公司实现营收7.55 亿元，同比增长33.09%，环比基本持平。

    　　归母净利润1.13 亿元，同环比分别增长80.10%、-11.47%，扣非后归母净利润1.07 亿元，同比增长124.50%。受益于EPB项目拓展和WCBS 于今年6 月落地量产，公司电控制动业务快速增长带动营收结构改善，增加利润弹性。

    　　Q2 期间费用略有上涨，加强下一代线控制动（WCBS2.0）的研发。由于缺芯及原材料价格上涨，上半年公司毛利率25.57%，同比下降1.12 个pct；净利率17.12%，同比增长0.73个pct。其中，Q2 毛利率25.47%，同环比分别增长0.62、-0.20个pct；净利率15.18%，同比增长2.08，环比下滑3.81 个pct。

    　　缺芯和原材料价格上涨拖累毛利，期间费用上扬进一步压缩利润空间。分费用看，Q2 单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.99%、2.57%、6.28%、-0.42%，同比-0.78、-1.78、-0.23、1.14 个pct，环比提升0.36%、0.26%、0.92%、0.72%。

    　　其中研发费用主要用于新项目新车型研发和WCBS2.0 产品。

    　　线控制动渗透率预计将快速提升，期待公司WCBS 和墨西哥轻量化工厂放量。公司是国内制动行业龙头，已经顺利实现了从传统机械制动到电控制动再到线控制动的产品逐层升级。线控制动是实现L3 级以上自动驾驶的核心技术，随着下半年主机厂L3 级车型推出速度加快，线控制动渗透率有望从目前1.6%快速提升。公司的线控制动（WCBS）可以实现多个功能冗余，具有价格优势。WCBS 已于今年6 月率先量产，2021　　年将有多个项目投产。下一代线控制动系统（WCBS2.0）研发工作正在顺利推进中，WCBS2.0 能够更好满足L4 及以上级智能驾驶对线控制动冗余功能需求。Q2 以来国际龙头博世因缺芯导致的ESC、IPB 产品交付困难，将给予国内优质制动龙头国产替代良机。轻量化业务是公司2012 年进行的第二次成长选择，已经成功量产铝制转向节和控制臂，深度绑定通用全球。400 万套产能的墨西哥工厂将于2022 年第三季度投入使用，可就近向北美，甚至全球主机市场进行配套。

    　　投资建议

    　　公司在扎根汽车制动领域的同时，加快布局轻量化底盘业务，不断完善产品矩阵和客户结构。国内自动驾驶快速发展，L3+级车型将逐步上市。公司的线控制动（WCBS）作为L3 级的关键技术将持续受益汽车智能化、电动化的高景气。轻量化业务也顺利完成由Tier 2 向Tier 1 的转型，未来产能将逐步释放。考虑到芯片和原材料价格上涨等因素的影响，预计21-23 年归母净利润5.58/7.11/8.58 亿元，对应当前股价PE 分别为30X、23X、19X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；上游原材料涨价影响；下游汽车缺芯；L3 级自动驾驶车型上市速度不及预期。