事件描述

    　　公司发布2021 年中报，2021 年上半年实现营业总收入15.41 亿元，同比+32.7%，归母净利润2.41 亿元，扣非归母净利润2.18 亿元，同比+56.7%，其中Q2 实现营业收入7.55 亿元，同比+33.1%，环比-3.9%，归母净利润1.13 亿元，同比+80.1%，环比-11.5%，扣非归母净利润1.06 亿元，同比+124.5%，环比-4.4%。

    　　事件评论

    　　二季度行业下行期间，公司收入与盈利表现稳健。1）收入与结构：上半年营业收入同比+32.7%，Q2 营业收入同比+33.1%，环比-3.9%，与中国乘用车销量环比-3.1%基本一致，分业务看，盘式制动器上半年收入5.8 亿元，同比+20.9%，销量82.0 万套，同比+25.3%；电控制动上半年收入4.9 亿元，同比+81.5%，销量55.3 万套，同比+101.8%；轻量化上半年收入4.1 亿元，同比+26.3%，销量311.9 万件，同比+22.1%。2）盈利水平：2021Q2 在原材料压力下毛利率约25.5%，环比仅-0.2 个百分点，表现稳健，或主要受益于高毛利业务结构的改善等因素，2021Q2 归母净利润环比-11.5%，主要系Q2 以政府补贴为主的其他收益较低，若以扣非计算，Q2 扣非归母净利润环比仅-4.4%。

    　　新业务稳步推进，支撑未来收入业绩放量。公司在稳固现有客户基础上加大新业务与新客户拓展力度，2021 年上半年新增开发项目50 项29 个车型，其中新能源7 项5 个车型，投产项目45 项21 个车型。分业务来看，1）制动系统EPB：

    　　上半年新增EPB 定点项目14 项；2）制动WCBS：WCBS 项目已建成年产30万套产线，上半年新增WCBS 定点项目1 个，2021 年将有4 个以上车型量产，下一代WCBS 2.0 也在研发推进当中；3）ADAS 项目：公司于2019Q4 开始研发基于摄像头的ADAS 技术，A 轮样机于2020 年8 月装车测试，上半年新增ADAS 项目2 项，共计已获得4 个客户定点，预计2022 年上半年开始量产。

    　　4）轻量化：上半年新增轻量化项目5 项，深入合作通用业务放量当中。

    　　底盘电子轻量化双轮驱动，未来成长可期。短期看，受益轻量化业务放量和EPB渗透率提升，助力业绩较快增长。中长期看，EPB 突破合资，新产品线控制动、电动尾门、ADAS 放量打开新的成长空间。预计2021-2023 年EPS 分别为1.37、1.70、2.10 元，对应PE 分别为29.5X、23.7X 和19.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 芯片短缺影响有所反复；

    　　2. 公司新项目量产进度不达预期。