公司国内汽车制动电子系统领先地位稳固，EPB 国内市占率从2020 年不到10%提升至2021H1 的12%；线控制动产品国内率先量产，在手项目数已达4个，国内领先。公司智能驾驶产品开始向ADAS 拓展，预计将于2022 年上半年量产。公司轻量化业务深度绑定北美通用，已启动可转债募集资金建设墨西哥工厂，近期突破新客户PSA。维持公司2021/22/23 年EPS 预测1.43/1.88/2.33 元，考虑到公司未来业绩复合增速有望超25%，以及公司在智能驾驶系统国内领先地位，EPB 市占率不断提升，新产品线控制动、ADAS 取得突破，新客户拓展顺利，开始替代外资，行业议价能力强，给予公司2022 年30xPE，维持目标价56 元，维持“买入”评级。

    　　 公司产品线不断拓展，新客户持续突破。公司汽车制动系统业务发展战略清晰，走出了盘式制动器→ABS→EPB→ESC→WCBS（线控制动产品）的持续升级路径。公司基于制动系统在客户供应体系的口碑，拓展了基于前视系统的ADAS产品线，预计将于2022 年上半年量产。轻量化产品主要为铸铝转向节和锻铝控制臂等，具备全球竞争力，主要配套合资品牌（上汽通用）和外资品牌（通用），且已经拿到PSA 项目定点。我们认为，公司是国内汽车制动系统龙头供应商，所处汽车制动赛道空间大、壁垒高，公司核心竞争力优秀，同时轻量化赛道符合汽车未来发展趋势，公司客户质量高，有望深度受益行业增长。

    　　 EPB 市占率持续提升，轻量化业务客户突破。EPB（电子驻车制动）是公司的现金流业务之一，当前国内市场EPB 渗透率约为45%-50%，我们预计2025 年EPB 渗透率有望达到90%，对应国内市场规模达227 亿元，未来5 年CAGR预计可达10.3%。2021H1，公司EPB 产品出货超55 万套，对应国内市占率约12%，相比于2020 年（市占率<10%）有所提升，公司产品优质，客户不断突破，未来料将逐步实现国产替代，市占率有望提升至20%。同时，公司于2021年4 月完成对子公司威海伯特利少数股权的收购。2021H1，公司发行可转债募集资金9.02 亿元，其中3.36 亿元拟投入墨西哥年产400 万套轻量化部件项目，公司轻量化业务绑定北美通用，渗透率持续提升；新客户拓展顺利，成功拿到PSA 订单，最高收入增量可达1.5 亿/年。我们认为，公司轻量化业务产能充足，客户拓展顺利，业绩放量在即。

    　　 线控制动技术领跑，ADAS 布局开启。公司于2021 年6 月量产其线控制动产品，是首家量产One-box 线控制动的国内供应商，产品在重量、反应时间、能量回收效率等多个指标上位居行业前列，技术实力达到国际一流水准。同时，公司完成年产30 万套向空制动系统产能建设，开始配套江铃雷诺GSE 车型，近期替代外资品牌，拿到奇瑞品牌线控制动配套，开启国产替代进程。基于前视摄像系统的ADAS 系统研发工作进展顺利，A 轮样机已经装车测试，已经获得4家主机厂定点项目，首款产品预计将于2022 年上半年量产，目前年产20 万套ADAS 产线正在建设当中。我们认为公司智能驾驶产品实现突破，开始替代外资，证明公司强大的产品能力和优质的客户关系，未来看好公司在汽车智能化领域的发展潜力。

    　　 风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；新产品开发不及预期，新客户拓展不及预期；可转债募投项目进展不及预期。

    　　 投资建议：公司是国内汽车制动龙头供应商，产品梯队完善，产品能力出众，其中EPB 国内市占率持续提升， 2021H1 约为12%，线控制动产品已经量产，拥有4 个定点项目，ADAS 产品进展顺利，预计2022 年上半年量产。公司发行　　可转债募集资金建设墨西哥工厂，其轻量化业务深度绑定北美通用，同时获得PSA 订单。我们认为公司在手订单充沛，业绩放量在即。维持公司2021/22/23年EPS 预测为1.43/1.88/2.33 元。考虑到行业历史平均估值中枢约为15xPE，对应PEG 约等于1，结合公司未来业绩复合增速有望超25%，以及公司在智能驾驶系统国内领先地位，EPB 市占率不断提升，新产品线控制动、ADAS 取得突破，新客户拓展顺利，开始替代外资，行业议价能力强，且2021 年行业受到下游缺芯及上游原材料上涨等不利影响，给予公司2022 年30xPE，维持目标价56 元，维持“买入”评级。