公司发布2021年中报，上半年共实现营业收入15.4亿元，同比增长32.7%；归母净利润2.4 亿元，同比增长44.1%；每股收益0.59 元。其中Q2 共实现营业收入7.6 亿元（+33.1%），实现归母净利润1.1 亿元（+80.1%），业绩增长符合预期。公司线控制动及ADAS 新产品2021 年开始陆续量产，加上全球产能扩张、股权收购，业绩有望持续高增长，长期发展看好。我们预计公司2021-2023 年每股收益分别为 1.48 元、1.84 元和 2.21 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q2 收入逆势增长，业绩符合预期。上半年国内汽车销量增长25.6%，公司实现收入15.4 亿元（+32.7%），表现优于行业。分产品来看，盘式制动器5.8 亿元（+20.9%）、轻量化制动零部件4.1 亿元（+26.3%）、电控制动产品4.9 亿元（+81.5%），产品结构持续改善。毛利率下降1.1pct，预计受原材料涨价、会计准则调整等影响。销售费用下降46.8%，主要是运输费科目调整所致。管理费用下降10.6%，主要是服务费、股份支付及职工薪酬减少所致。研发费用增长28.8%，主要是新项目研发费用增加所致。财务费用增加19.4%，主要是汇兑损失增加所致；四项费用率同比下降2.1pct。收入增长、毛利率及费用率下降，实现归母净利润2.4 亿元（+44.1%）。Q2 受芯片短缺及国五实施等影响，国内汽车销量小幅下降，公司收入逆势增长33.1%，预计海外同比表现较好；毛利率同比提升0.6pct；销售及管理费用下降，但研发及财务费用有所增加，四项费用率下降1.6pct，实现归母净利润1.1 亿（+80.1%），业绩符合预期。

    　　后续芯片短缺缓解，国内外汽车销量有望回暖，利好公司业绩增长。

    　　ADAS 全面布局，新产品量产推动持续增长。智能化是汽车产业重要发展方向， ADAS 及线控制动等渗透率有望快速提升。公司2016 年起开展线控制动产品研发工作，2019 年自主研发ADAS 产品，实现了从感知到执行产品的全面布局。目前线控制动已获得多家客户订单，国内自主首款产品于 2021 年 6 月量产， 2021 年将有多个项目投产，下一代满足L4 及以上级智能驾驶对线控制动冗余功能需求的线控制动系统研发工作正在顺利推进中。公司基于前视摄像系统的 ADAS 产品研发进展顺利， A 轮样机已经装车测试，并已获得四家主机厂定点项目，首款 ADAS 系统产品将于 2022 年上半年量产。线控制动及ADAS 新产品逐步量产，有望推动公司业绩持续增长，长期前景可期。

    　　全球产能扩张及股权收购，助力业绩高增长。公司发行可转债扩充产能，其中新铸造项目已在芜湖奠基开工，项目建成后将具备年产5 万吨铸铁汽车零部件及1 万吨铸铝汽车零部件生产能力，预计实现年销售收入5亿元以上。掌握基础制造能力，有助于公司降低制造成本、增强上游供应链掌控力，并提升产品竞争能力。墨西哥年产 400 万件轻量化零部件项目正在建设中，预计将于 2022 年第三季度投入使用。公司全球产能持续扩张，为后续业绩增长奠定良好基础。此外公司拟收购威海伯特利49%股权及威海萨伯51%股权，有望改善产品及市场布局，提升盈利能力。

    　　估值

    　　我们预计公司 2021-2023 年每股收益分别为1.48 元、1.84 元和 2.21 元，公司 在EPB、轻量化、线控制动、ADAS 等领域前景良好，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）汽车销量不及预期；2）新业务不及预期；3）原材料涨价及产品降价。