深耕制 动领域多年，产品从盘式到电控、轻量化产品，客户从国内到海外。董事长科班出身，技术积累深厚，是汽车制动领域的顶级专家。公司专注汽车制动系统，产品包括盘式制动器（21H1 收入占比38%）、轻量化零部件（21H1 收入占比26%）、电控制动（21H1 收入占比31%）、线控制动等，从一开始的盘式制动向电控制动EPB 和轻量化拓展。客户主要包括吉利、奇瑞、长安、北汽、广汽等一线自主，并向合资和通用等全球客户拓展。

    　　电控制动：在头部车厂和新能源车上加速渗透，在手订单带来明确增量。电控制动产品供应商以国际巨头Tier1 为主，公司是国内少数可参与竞争的龙头，与国外企业相比，技术水平相当，价格更便宜，在国内主机厂份额持续提升；同时公司加大新能源车上的布局，双控制动产品有望在新能源车上持续渗透。

    　　轻量化：在通用全球持续拿单，积极开拓新客户，在手订单带来明确增量，全资控股威海伯特利后带来利润增量。轻量化是汽车行业尤其是新能源汽车的发展趋势，市场空间不断增大。公司19Q4 进入北美通用，原在厂订单仍在爬坡，且在通用持续拿单。墨西哥工厂总投资5000 万美元，2022Q3 投入使用，每年新增400 万件产能。除通用全球外，持续获取新的全球客户， 20 年11 月/12 月相继获得两家国际著名主机厂全球项目，总计单年度最高量产超69 万辆。收购威海伯特利和威海萨博后，公司在以上两家公司从占比51%/49%到全资控股，更大化受益轻量化业务增长带来的利润增量。同时，公司积极筹划轻量化产品拓展，将从铸铝转向节、控制臂、支架向副车架、卡钳、铝合金制动盘延伸。

    　　智能驾驶 ：公司当前是唯一的国产线控制动供应商，同时向感知、决策端产品拓展。公司线控制动产品是国内唯一具备量产实力的供应商，已获得多家主机厂定点，具备年产30 万套产能，WCBS2.0 正在研发，未来可满足L4 及以上自动驾驶功能。基于前视摄像系统的 ADAS 已获两家主机厂定点，有望与传统强项执行端协同，向感知、决策、执行贯穿的零部件供应商转型。

    　　顺应轻量化、智能化趋势，产品具有较强竞争力和国产替代实力，维持“审慎增持”评级。公司EPB、轻量化、线控制动、ADAS 产品具有较强竞争力和国产替代优势，未来发展空间广阔。根据最新情况，我们调整2021-2023 年公司归母净利润预测5.5/7.0/8.5 亿元（原预测为5.5/6.8/ 8.3 亿元），给予“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：行业波动导致的风险、客户相对集中的风险、原材料价格波动风险