核心观点

    业绩符合预期。上半年实现营业收入15.41 亿元，同比增长32.8%；归母净利润2.41 亿元，同比增长44.1%；扣非归母净利2.18 亿元，同比增长56.7%。

    二季度实现营业收入7.55 亿元，同比增长33.1%，环比下降3.9%；归母净利润1.13 亿元，同比提升80.1%，环比下降11.5%；扣非后归母净利1.07亿元，同比增长124.5%，环比下降4.4%。上半年营收同比增长系客户订单增加，二季度业绩环比下滑系下游客户芯片短缺及原材料价格上涨。

    二季度毛利率环比略降，现金流下滑系购买商品劳务支付增加。上半年毛利率25.6%，同比下降1.1 个百分点；二季度毛利率25.5%，同比提升0.6 个百分点，环比略降0.2 个百分点。期间费用率8.3%，同比下降2.1 个百分点，其中销售费用率0.8%，同比下降1.2 个百分点，系会计准则变动影响；管理费用率2.4%，同比下降1.2 个百分点，系本期服务费、股份支付金额减少；财务费用率-0.8%，同比增加0.5 个百分点，系汇兑损失增加导致；研发费用率5.8%，同比下降0.2 个百分点。上半年经营活动现金流净额395.93 万元，同比下降98.98%，系购买商品劳务支付增加所致。

    智能化产品储备丰富，有望实现为更多新能源车企配套。公司自研双控电子驻车制动系统并在多款新能源车上实现量产；线控制动WCBS 新品和多家主机厂签订开发协议，2021 年将有四个以上车型批量生产，年产30 万套生产线也已完成调试，为大规模放量夯实基础，下一代线控制动系统研发顺利推进；新电控系统实现双控EPB 集成，运用于新能源车上具备较强成本优势；ADAS 技术获四个客户定点项目，有望于2022 年上半年量产，公司已和蔚来、小鹏、威马、北汽新能源等客户达成合作，有望凭借智能化新产品配套更多新能源客户，促进业绩增长。

    建设新产能满足项目需求，项目落地将有力支撑业绩。加强市场开拓，2021年上半年在研项目158 项，涉及75 个新车型，新能源项目数67 项，新能源车型30 个；新增开发项目数50 项，涉及29 个新车型，新能源项目数7项，新能源车型5 个；投产项目数45 项，涉及21 个车型，新能源项目数19 项，新能源车型8 个。公司计划在墨西哥建设厂房并于2022 年三季度投入使用，具备每年400 万件铸铝转向节、控制臂等底盘零部件生产能力，进一步提升配套能力，新项目逐步落地将成为未来业绩增长的有力支撑。

    财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS1.42、1.71、2.03 元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值36 倍，给予公司21 年36 倍估值，对应目标价为51.12 元，维持买入评级。

    风险提示：汽车电控制动配套量低于预期、汽车轻量化产品配套量低于预期、海外疫情时间不确定性影响下游车企配套量。