事件：公司发布2021 年三季报，3Q21 实现营收7.87 亿元（-8.9%），归母净利润1.28 亿元（-3.9%），扣非归母净利润0.99 亿元（-22.5%）。

    　　3Q21 公司营收同比降低，业绩短期承压。公司3Q21 实现营业收入7.87 亿元，同比降低8.9%；实现归母净利润1.28 亿元，同比降低3.9%。扣非归母净利润0.99 亿元，同比降低22.5%。我们认为，公司盈利能力短期承压的主要原因在于：需求端由于疫情原因导致芯片短缺，下游汽车企业降低产量，影响公司产品销量；成本端由于原材料占成本比重较高，钢材、生铁、铝锭等原材料价格上涨导致成本端承压。未来随着疫情缓解及芯片供应改善，业绩有望稳步回升。

    　　毛利短期回落，研发费用持续增长。3Q21 公司毛利率为24.53%，同比下滑3.33 个pct。我们认为毛利率同比降低的主要原因是原材料价格上涨以及整车降价的压力转嫁未能及时消化。公司3Q21 销售费用率同比下降12.56 个pct为5.16%，主要系运输费、包装费根据收入准则重分类至营业成本；管理费用率同比增长0.22 个pct 为18.07%；研发费用率同比增长18.37 个pct 为55.49%，主要系公司新项目、新技术增加，公司进一步加大研发投入；财务费用率同比增长8.9 个pct 为1.61%，主要系本期借款利息增加。公司通过进一步加大研发投入，为公司未来增长蓄力。

    　　技术优势显著，新产品带来新机遇。公司在机械制动系统产品和智能电控制动系统产品方面均具备自主正向开发能力，能及时根据客户需求调整产品；具有较强的公司具有较强的系统集成开发能力，能同时实现制动系统零部件配套和提供制动系统、ADAS 系统集成解决方案。公司在已有的SmartEPB基础上自主研发、推出针对新能源车辆的“双控电子驻车制动系统”，并已在多款新能源汽车上实现量产；线控制动系统（WCBS）能够为客户提供ONE-BOX一体式解决方案，目前已实现量产，年产30 万套线控制动系统生产线已完成调试，2021 年将有四个以上车型实现批量生产，公司成为中国首家ONE-BOX方案的线控制动系统发布企业；满足L4 及以上级智能驾驶对线控制动冗余功能需求的下一代线控制动系统WCBS2.0 研发也在持续推进；电动尾门开闭系统新电控产品实现双控EPB 集成，具有明显成本优势；目前在研的基于前视摄像系统的ADAS 技术，A 轮样机于2020 年8 月已经实现装车测试，目前已经获得四个客户的定点项目，预计与2022 年上半年实现量产。多项新产品、新项目的研发为公司中长期发展提供机遇。

    　　盈利预测与投资评级：公司深耕汽车制动系统和汽车智能驾驶领域，拥有自主正向系统开发能力，技术优势显著；依托质量与品牌优势，进一步拓展客户资源，加强成本控制；产品种类丰富，线控制动系统和基于前视摄像系统的ADAS 等新产品研发有望为中长期增长蓄力，未来市场份额有望进一步提升。

    　　风险提示：芯片短缺导致汽车行业销量不及预期；智能汽车发展不及预期；产品研发升级不及预期；原材料价格波动风险。