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    公司发布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营收10.1 亿元，同比+29.0%；归母净利润1.38 亿元，同比+8.3%。

    投资要点

    Q1 收入同比+29%，预计是智能电控业务贡献2022Q1 公司营收10.1 亿元，同比+29.0%，预计是智能电控业务贡献，智能电控业务高增长主要得益于①客户从自主到合资、项目从单一车型到平台化，EPB产销规模进一步提升；②线控制动顺利量产贡献全新增量，线控自21Q2 开始量产，22Q1 同比去年同期贡献纯增量。

    受业务结构及原材料涨价等影响，毛利率仍承压但环比开始改善22Q1 公司毛利率22.5%，同比-3.16pct，环比+0.37pct，同比下降主要是业务结构变化及原材料涨价影响，高毛利率的轻量化业务占比下降以及原材料价格上涨导致毛利率仍承压，但环比21Q4 已出现改善。22Q1 期间费用率10%，同比+2.24pct 主要是研发费用率同比+1.47pct，最终Q1 净利率13.64%，同比-5.35pct，利润增速弱于收入增速，同比增长8.3%，符合预期。

    智能电控产能加码，2022 年高增长有望延续线控制动：2022 年公司将再新增2 条线控制动产线，预计到2022 年底公司将具备108 万套线控制动产能（2021 年为36 万套）ESC：2022 年公司将新增30 万套/年ESC620 产线，预计到2022 下半年公司将具备48 万套ESC 产能（2021 年为18 万套）

    EPB：2022 年公司将新增50 万套/年EPB 卡钳组装生产线，2022 年产能预计将达到210 万套（2021 年为 160 万套）

    智能电控产能加码以应对客户需求，2021 年公司新增EPB 项目83 项、线控项目11 项、ADAS 项目9 项、电动尾门项目2 项。

    收购转向资产，进击的线控底盘平台型tier 1公司将联合关联方芜湖奇瑞科技全资子公司瑞智联能共同收购万达公司65%股权，其中伯特利收购万达公司45%股权（出资2 亿元），瑞智联能收购万达公司20%股权（出资8900 万元）。伯特利提名的董事超过收购后万达公司董事会人数的一半，收购后万达公司将纳入伯特利合并报表。万达公司是汽车转向系统tier 1，主要产品转向器和转向管柱，2021 年前11 月收入约7.5 亿元，净利润约1714 万元。收购万达是公司线控底盘战略的重要一步，丰富公司在线控底盘领域的产品，后续有望进一步整合悬挂，中长期公司有望成为线控底盘平台型公司，将在电动智能时代获得明显增量。

    盈利预测及估值

    自主线控制动龙头，线控制动受益智能化+国产化双击，获客进度持续超预期。

    转向资产收购完成后公司线控底盘战略加速推进，后续有望进一步整合悬挂，中长期有望成为线控底盘平台型公司，将在电动智能时代获得明显增量。预计2022-2024 年公司归母净利润依次为6.2/8.5/10.7 亿元， YOY 依次为 23.7%/36.2%/26.2%，对应PE 依次为37.7/27.6/21.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    芯片供应不及预期、芯片和原材料价格上涨、疫情边际扰动需求、客户拓展不及预期