投资要点

    　　事件： 公司发布2022年第一季度季报，2022Q1公司实现营收10.14亿元，同比+29.02%；实现归母净利润1.38 亿元，同比+8.25%。

    　　22Q1 收入同/环比均好于行业，但盈利同比表现受到原材料涨价拖累。

    　　22Q1 公司营收10.14 亿元，同/环比+29.02%/-12.87%，同环比表现好于汽车整体批发同环比，预计主要系智能电控产品（主要是EPB，其他包括ABS、ESC、WCBS、ELGS、 ADAS 等）中的EPB 以及WCBS 伴随新订单放量所致。费用率合计9.6%，同/环比+2.4/-1.6pct。费用率同比升高主要系研发及财务费用率同比提升所致。费用率环比下降主要系研发费用率环比下降所致。公司毛利率为22.5%，同/环比-3.2/+0.40pct，同比下滑较多主要系原材料同比涨价幅度较大。公司实现归母净利1.38 亿元，同/环比+8.25%/+1.79%。同比增幅弱于营收增幅主要系毛利率同比下滑并且费用率合计同比提升。环比增幅好于营收主要系毛利率环比提升且费用率环比降低。

    　　受益行业轻量化、智能化趋势，看好公司智能电控产品放量，维持“审慎增持”评级。公司2021 年新增定点项目160 项（2020 年149 项），包括EPB 83 项、线控制动11 项、ADAS 项目9 项、电动尾门开闭系统项目2项、轻量化项目17 项，涉及90 款新车型，预计新定点项目在整个生命周期内总计贡献收入超110 亿元人民币，年平均贡献收入近25 亿元人民币。

    　　展望未来我们预计：公司轻量化产品未来随着海外客户恢复、新增项目投产、墨西哥工厂投产将重回增长；EPB 业务随着新订单量产有望继续高增长；线控制动已经实现0 到1 的国产替代，未来随产能释放及新订单放量有望实现1 到10 的放量；ADAS 业务有望实现突破。我们维持2022-2024公司归母净利润预测为6.74/8.68/10.59 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汽车芯片短缺，汇率波动风险，原材料价格波动风险