投资要点

    　　公告要点：公司发布2022 年第一季度业绩报告，符合我们预期，2021年Q1 实现营收10.14 亿元，同比+29.0%，环比-12.9%；实现归母净利润1.38 亿元，同比+8.3%，环比+1.8%；实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比+0.4%，环比-2.1%。

    　　毛利率企稳回升，费用率环比下降。公司2022 年Q1 实现毛利率22.5%，环比+0.38pct，毛利率持续下降3 个季度后企稳回升；费用率为9.59%，环比-1.58pct，其中管理费用率及研发费用率分别为2.08%/6.83%，环比-0.22pct/-1.27pct。毛利率提升叠加费用率降低，共同推动公司归母净利润环比微增。

    　　核心客户产量承压，在研项目数持续增加。2022 年Q1 受到疫情及芯片短缺影响，公司核心客户奇瑞汽车实现产量23.35 万辆，环比-15.64%，吉利汽车实现产量33.15 万辆，环比-18.31%，产量环比有较大下降。截至2022 年Q1，公司新增项目47 项，共涉及22 款车型，其中EPB 项目25 项，WCBS（线控制动）项目7 项，轻量化项目8 项。在研项目合计为233 项，其中新能源项目98 项，投产项目8 项，涉及4 个车型。

    　　核心管理人员接受股权激励，启动新一轮回购计划并发布考核管理办法。公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，公司总经理颜士富先生获授限制性股票41.6 万股，授予价格为每股27.89 元，首次解除限售期为授予之日起60 个月。同时，公司发布新一轮股权回购计划，预计董事会通过回购方案12 个月内完成，预计回购数量不低于50 万股（含）且不超过70 万股（含），回购价格不超过人民币90.91 元/股，用于实施股权激励或员工持股计划。公司发布《2022 年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，各年度业绩考核指标如下：2022/2023/2024/2025/2026 年营收增长率以2021 年营收为基数，增长率分别为15.00%/32.25%/52.09%/74.90%/101.14%。并以此决定限售解除比例，若当年目标完成低于85%，则当期不得解除限售。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司的盈利预测，2022-2024 年营收分别为48.39/70.10/94.14 亿元，同比分别为+38.6%/+44.9%/+34.3%，归母净利润分别为6.66/9.30/13.29 亿元，同比分别为+31.9%/+39.7%/+43.0%，对应EPS 分别为1.63/2.28/3.25 元，对应PE 分别为35.3/25.3/17.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车需求复苏低于预期，新能源汽车渗透率提升低于预期，汽车智能化进展不及预期。