公司上半年营收业绩均亮眼。公司发布中报，上半年营收21.1 亿元，同比+37.2%，扣非前后归母净利润2.80、2.15 亿元，分别同比+16.4%、-1.5%；Q2 营收11.0 亿元，同比+45.6%，扣非前后归母净利润1.4、1.0 亿元，分别同比+25.7%、-3.6%。分业务看，上半年智能电控产品收入8.2 亿元，同比增长68.0%，轻量化制动零部件收入4.9 亿元，同比增长19.2%，盘式制动器收入6.2 亿元，同比增长6.5%。此外公司收购浙江万达6 月并表，贡献转向系统收入约0.7 亿元。

    毛利率同比有所下降，研发投入持续提升。公司Q2 销售毛利率21.8%，同比下降3.7pct，主要受芯片短缺、原材料价格上涨等因素影响；Q2期间费用率11.2%，同比增长1.8pct，其中研发费用率8.5%，同比增长2.2pct，公司进一步加强新产品及新技术研发投入。根据中报，WCBS 2.0 研发顺利推进，预计24 年上半年量产，EMB 研发正在进行，并于上半年开启DP-EPS、R-EPS 、线控转向的研发工作。

    市场开拓进展顺利，产能布局提速。根据中报，公司上半年在手订单充沛，智能电控及轻量化产品获多个主机厂平台化项目。公司持续加快产能建设，其中线控制动新增4 条产线，将分别于22H2、23H1 投产，国内轻量化基地正在建设，主要满足副车架、控制臂等产品。

    盈利预测与投资建议：公司是国内制动领域龙头企业，中短期受益于轻量化和EPB 加速渗透及市占率提升，中长期线控制动及新增转向业务有望贡献显著增量。考虑收购万达并表，我们预计公司22-24 年EPS分别为1.66/2.20/2.93 元/股，参考可比公司估值水平，给予公司22 年1.8 倍PEG，按22-24 三年业绩复合增速计算合理价值为100.14 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，原材料成本上涨，客户拓展不及预期等。