1H22 营收业绩表现符合预期：公司发布1H22 年业绩公告，实现营收21.14 亿元，同比+37.15%，归母净利润2.8 亿元，同比+16.43%；其中2Q22 实现营收11.00 亿元，同比+45.62%，归母净利润1.42 亿元，同比+25.67%。业绩增速低于营收的主要原因为研发费用的快速提升、原材料价格上涨、万达并表等不利影响。

    毛利率回落，期间费用率略增：1H22 公司实现毛利率22.14%，其中2Q22 单季度毛利率21.80%，环比下降0.7pct，主要原因在于疫情停工+原材料价格处在高位，预计2H22E 随着政策刺激下总体车市恢复的拉动作用叠加原材料价格回落，公司总体毛利率将得到改善；期间费用率方面，1H22 销售、管理、研发费用率总计占比11.23%，同比上涨2.17pct，主要源于研发费用率的提升（同比上涨1.89pct），其中2Q22 研发费用率8.50%，同比增长2.22pct。研发费用的持续走高是公司未来维持行业竞争力的重要保障。

    市场开拓稳定，新产品、技术持续迭代：公司在稳固现有客户的基础上，积极扩展新客户，上半年总计获得321 项在研项目（包括59 个EPB 项目、26 个线控制动系统项目），其中新能源车型160 项（包括29 个EPB 新能源项目、21 个线控制动新能源项目）；新增量产项目64 项，其中新能源车型21 项。在高额的研发投入下，公司新产品、新技术的开发进展顺利：针对新能源车型自主研发的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）已成熟应用在多款新能源车型上；高阶驾驶辅助系统（ADAS）已在22 年4 月投产；具备冗余功能的线控制动系统（WCBS 2.0）研发推进顺利。随着新项目的持续落地配合高附加值产品的放量+爬坡，公司营收、业绩有望得到持续提振；新产品的持续迭代，为公司后续市场拓展、客户获取提供了保障。

    维持“买入”评级：我们维持2022E/2023E/2024E 归母净利润预测6.11 亿/8.16亿/10.88 亿元。考虑到公司核心电控制动产品的技术壁垒和行业领先地位、整合线控底盘XY 方向控制的潜力，上调目标价至105.79 元（对应53x 23E PE），维持“买入”评级。

    风险提示：疫情恢复不及预期，芯片短缺改善不及预期，原材料价格上涨超出预期，全国汽车产销量不及预期。