投资事件 公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入21.14 亿元，同比增长37.15%；实现归母净利润2.80 亿元，同比增长16.43%，扣非后归属母公司股东的净利润2.15 亿元，同比增长-1.53%，基本每股收益0.69 元，同比增长16.95%。

    我们的分析与判断

    （一）智能电控产品显著放量，需求旺盛助力收入增长靓丽。2022H1，公司主营业务收入为20.45 亿元，其中智能电控产品销量84.9 万套，收入为8.15 亿元，占主营业务收入比例为39.86%，同比增长67.99%；盘式制动器销量92.9 万套，收入为6.22 亿元，占主营业务收入比例为30.42%，同比增长6.48%；轻量化制动零部件销量328.5 万件，收入为4.86 亿元，占主营业务收入比例为23.76%，同比增长19.16%。2022Q2 实现单季营收11.00 亿元，同比增长45.62%，环比增长8.42%，在二季度疫情扰动汽车产销背景下，公司产销逆势上升，强产品力呵护经营韧性。公司积极丰富产品线，通过收购浙江万达将产品拓宽至转向领域，汽车底盘系统产品结构逐步完善；轻量化产品获得多家国外客户及多个平台化项目，客户结构优化。

    （二）毛利率仍受短期因素扰动，业绩增速弱于营收。2022H1 公司销售毛利率为22.14%，同比-3.43%pct，其中Q2 单季毛利率21.80%，同比-3.67pct，环比-0.70pct，主要系原材料上升导致的营业成本同比增加所致。2022H1 销售费用率1.09%，同比+0.28pct；管理费用率2.44%，期间费用率基本持平。单季角度来看，Q2 单季公司实现归母净利润1.42 亿元，同比+25.67%，环比+2.78%，盈利能力受短期因素扰动致使公司业绩增速弱于营收。Q2 测算销售费用率1.19%，同比+0.19pct，环比+0.21pct；管理费用率2.78%，同比+0.21pct，环比+0.71pct，降本控费质效有待提升。

    （三）稳步推进新产品研发，积极布局智能化发展。2022H1，公司研发费用1.63 亿元，同比增长81.81%。公司持续加大研发投入，稳步推进新产品研发及量产交付：新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）目前已成熟应用在多款新能源车型上；高级驾驶辅助系统（ADAS）产线已在今年4月投产，首批2 个项目已批量交付，预计下半年还将有9 个项目陆续量产，ADAS 高精地图功能技术正在研发过程中；具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）的研发在顺利推进中，目前已经有多个定点项目，预计2024 年上半年量产；电子机械制动系统（EMB）的研发工作正在进行中；正式启动了DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。

    投资建议 我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为47.57 亿元、64.10 亿元、84.46 亿元，归母净利润分别为5.85 亿元、7.76 亿元、10.20亿元，同比增速分别为15.98%、32.61%、31.41%，对应 EPS 分别为1.43元、1.90 元、2.50 元，维持“推荐”评级。

    风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。