事件：8月30 日公司披露2022 年半年度业绩报告，2022 年H1 实现营业收入21.14 亿元，同比+37.15%；归母净利润2.80 亿元，同比+16.43%；扣非归母净利润2.15 亿元，同比-1.53%；销售毛利率22.14%，同比-3.43pct。

    Q2 实现营业收入11.00 亿元，同比+45.62%；归母净利润1.42 亿元，同比+25.67%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比-3.56%；销售毛利率21.80%，同比-3.67pct，环比-0.70pct。

    点评：

    智能电控产品保持高增长，转向系统产品开始贡献收入。分产品来看，2022H1 公司智能电控产品销量84.92 万套，同比+53.56%，收入为8.15亿元，同比+67.99%，收入占比为39.86%；盘式制动器销量92.90 万套，同比+13.32%，收入为6.22 亿元，同比+6.48%，收入占比为30.42%；轻量化制动零部件销量328.53 万件，同比+5.33%，收入为4.86 亿元，同比+19.16%，收入占比为23.76%；转向系统产品销量20.52 万套，收入为0.71 亿元。

    收购万达公司，布局线控转向。5 月伯特利与奇瑞汽车全资孙公司瑞智联能完成收购浙江万达汽车方向机有限公司65%股权的工商变更登记，万达整体估值 5.5 亿元人民币，收购完成后伯特利持有万达45%股权，瑞智联能持有万达20%股权，伯特利成为万达的实控人。通过此次收购公司完成对汽车转向系统的战略布局，进一步丰富了公司的产品线，扩大了公司的营收规模和市场规模。2022 年H1 公司正式启动DP-EPS、REPS转向系统、线控转向系统的研发工作，未来有望推动万达的电动转向系统的技术升级以及线控转向系统的研发生产，最终实现制动与转向相结合的线控底盘控制系统开发。

    新产品及新技术有序推进，WCBS2.0 有望于2024 年上半年量产。智能电控产品：针对新能源车型自主研发的新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）在原有 SmartEPB 基础上升级，提升新能源车辆驻车可靠性的同时又大大降低了整车厂零部件采购成本，目前已成熟应用在多款新能源车型上；具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS 2.0）的研发在顺利推进中，WCBS 2.0 将更好满足 L4 及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已经有多个定点项目，有望于2024 年上半年量产；电子机械制动系统（EMB）的研发工作正在进行中。ADAS：高级驾驶辅助系统（ADAS）产线已在今年4 月投产，首批2 个项目已批量交付，公司预计下半年还将有9 个项目陆续量产；ADAS 可以提供三种技术解决方案，ADAS 高精地图功能技术正在研发过程中，支持自动驾驶功能实现。

    在手项目充足，奠定业绩增长的坚实基础。报告期内公司加大市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构，公司的项目情况如下：

    盘式制动器在研项目142 项，新增量产项目28 项，新增项目87 项；轻 量化产品在研项目36 项，新增量产项目4 项，新增项目18 项；电子电控产品在研项目71 项，新增量产项目13 项，新增项目40 项；智能驾驶产品（WCBS+ADAS）在研项目39 项，新增量产项目6 项，新增项目20项；转向系统产品在研项目33 项，新增量产项目13 项，新增项目15项。

    积极进行产能建设，多条产线将于下半年投产。公司依据在手订单情况，结合对新能源汽车未来发展预判及公司国际化业务布局，持续加快产能建设，主要产能布局情况如下：1）轻量化零部件：墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目产线正在调试中，2022 年底做好生产准备，2023 年将投产使用；在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件项目建设顺利推进，8 月份投入生产；2）EPB：年产40 万套电子驻车制动系统（EPB）项目正在加快建设中，公司预计2022 年下半年将投产使用；3）ESC：新增一条ESC620 产线，正在快速建设中，2022 年下半年将投产；4）线控制动：2022 年公司将新增四条线控制动产线，其中第二、三条产线将于2022 年下半年投产，第四、五条产线将于2023 年上半年投产。

    盈利预测与投资评级：公司是国内领先的线控制动龙头，订单充沛，产能充足，业绩增长具有较强的确定性。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.53 亿元、12.45 亿元和16.73 亿元，对应EPS 分别为1.60、3.05、4.10 元，对应PE 分别为58 倍、30 倍和22 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。