事件描述

    　　伯特利发布2022 年度半年报，2022 年H1 实现营业收入21.14 亿元，同比增长37.15%；归母净利润为2.80 亿元，同比增长16.43%； 2022 年Q2 单季度，实现营业收入11.00 亿元，同比增长45.62%；归母净利润为1.42 亿元，同比增长25.67%。

    　　事件评论

    　　新能源赛道持续放量，公司上半年收入表现稳定向好。公司整体表现平稳，2022 年H1 实现营业收入21.14 亿元，同比增长37.15%。虽受芯片短缺、疫情等因素影响，公司主要客户除北美通用以外均表现二季度开始逐步修复，综合影响下公司各项业务仍稳步增长。

    　　当中，智能电控产品收入8.15 亿元，同比增长67.99%，表现亮眼。2022 年H1 应收账款14.86 亿元，较上年期末提升49.69%，公司未来定点和订单情况加速释放。

    　　疫情和原材料影响持续，公司盈利企稳，经营表现持续提升。公司2022 年Q2 单季度归母净利润为1.42 亿元，同比增长25.67%，2022H1 归母净利润为2.80 亿元，同比增长16.43%，利润端表现持续优化。利润层面需关注两点，1）毛利方面，受原材料成本及疫情影响，营业成本有所上升致2022H1 毛利率下滑3.43 个百分点达22.14%；2）费用层面，2022H1 期间费用率控制平稳达10.43%，研发导入持续催化，公司整体经营表现状态向好。2022H1 经营活动现金流净额为1.07 亿元，同比增长2601.75%，主要系产品销售顺畅以及部分回款提速。

    　　新业务定点稳步推进，未来收入业绩有望持续放量。报告期内，公司在研项目数321 项，其中新能源项目占160 项，新增项目180 项，其中新能源项目占93 项。新增量产项目64 项，其中新能源项目占21 项。1）盘式制动器：新增项目87 项，新增量产项目28 项；2）轻量化产品：新增项目18 项，新增量产项目4 项；3）电子电控产品：新增项目40项，新增量产项目13 项；4）智能驾驶产品：新增项目20 项，新增量产项目6 项；5）转向系统产品：新增项目15 项，新增量产项目13 项。公司整体项目进展呈现井喷状态。

    　　产品线丰富，研发投入持续向好，产能布局准备充分。公司在2022 年5 月完成对浙江万达汽车方向机有限公司45%股权的收购，主营业务从汽车制动系统和汽车智能驾驶系统领域拓展至汽车转向系统业务领域，截至2022 年6 月，转向已贡献近7100 万收入。研发投入持续加大，D-EPB、ADAS、WCBS 2.0 量产交付节奏清晰，DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统开始研发，着手布局未来。产能上，压铸产线、轻量化零部件产线、EPB 产线、线控制动产线多条核心业务产线预计2022H2-2023 年正式投产。

    　　底盘电子轻量化双轮驱动，未来成长可期。短期看，受益轻量化业务放量和EPB 渗透率提升，助力业绩较快增长。中长期看，EPB 突破合资，新产品线控制动、电动尾门、ADAS放量打开新的成长空间。预计2022-2024 年EPS 分别为1.64、2.48、3.31 元，对应PE分别为56.3X、37.2X 和27.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业芯片短缺影响反复；

    　　2、乘用车销量不及预期。