事件

    　　公司发布对外投资公告，伯特利全资子公司伯特利电子拟与吉利汽车控股子公司吉润汽车共同设立一家合资公司“台州双利汽车智能底盘系统有限公司”（简称“台州双利”），合资公司注册资本9000 万元人民币，伯特利认缴出资额为5850 万元，持股比例65%，吉润汽车认缴出资额为3150 万元，持股比例为35%。

    　　简评

    　　与吉利汽车子公司成立合资企业，智能底盘业务再下一城。

    　　公司发布对外投资公告，全资子公司伯特利电子拟与吉利汽车控股子公司吉润汽车共同设立合资公司台州双利，合资公司将以汽车产业转型升级为支点，布局汽车智能底盘线控制动产品。台州双利注册资本9000 万元，伯特利电子与吉润汽车分别以自筹资金5850 万元、3150 万元，持有合资公司65%、35%的股份。伯特利电子主营各类汽车电子及各类控制系统零部件、软硬件及总成等，2021 年营收、净利润分别为1.96、0.05 亿元，法定代表人为伯特利董秘陈忠喜。吉润汽车主营汽车零配件销售、计算机软硬件及辅助设备的开发应用等，2021 年营收、利润分别为1173、38 亿元。此次成立合资公司是继公司收购转向龙头浙江万达后，在智能底盘上的又一布局。合资公司的成立有利于公司加深与吉利汽车的合作，加快线控制动产品的放量。

    　　自主制动系统龙头，未来成长可期。

    　　公司是自主制动龙头，已经顺利实现了从传统机械制动到电控制动再到线控制动的产品逐层升级。机械制动产品具有性能与质量优势，缩小了与国际品牌企业的差距，具有全球配套能力，积极突破通用、福特、沃尔沃、 Stellantis 等国际车企。智能制动方面，电控制动产品比肩采埃孚天合、大陆等国际巨头产品，逐步从自主客户拓展至合资客户。在 WCBS 上，公司是国内首先实现one-box 线控制动系统批量生产的自主品牌，已成功配套多款车型。根据佐思汽研数据，2022 年1-5 月中国线控制动装配率提升至13.7%，去年全年渗透率为8.6%。受益于自动驾驶升级，公司将持续突破新客户，实现线控制动国产替代。公司的第二代线控制动产品WCBS2.0 已经获得多个定点，预计将于2024 年上半年量产。

    　　投资建议：公司是国内制动系统龙头，深耕制动系统多年。预计公司2022-2023 归母净利润分别为6.50、10 亿元，对应PE 分别为52、34X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　产品研发和落地速度低于预期，原材料涨价情况超预期，缺芯问题持续，下游整车厂销量少于预期。