投资要点

    　　事件：公司发布22 前三季度业绩预告：2022 前三季度公司实现归母净利润4.67-5.00亿元，同比增加26.68%-35.53%。实现扣非归母净利润3.89-4.16 亿元，同比增长22.68%-31.36%。其中三季度实现归母净利润1.87-2.19 亿元，同比增长46.03%-71.55%，环比增长31.18%-54.11%，实现扣非归母净利润1.74-2.02 亿元，同比增长为75.99%-103.77%，环比增长69.63%-96.40%。

    　　行业&客户&产能：三季度以来行业复苏明显，下游产品出货量增长。2022 年下半年，在国家一系列促进消费、稳定增长的宏观政策驱动下，汽车月产销快速增长。其中三季度，乘用车实现销售663.1 万辆，同比+36.6%，环比+37.9%。行业复苏态势明显叠加下游订单进入量产周期，公司主要客户交付量增量较大。同时公司与更多国内外车企建立战略合作关系，市场开拓迅速，新定点项目及量产项目较快增长，从而营业收入实现同比增加。另外，三季度开始产能大规模释放。年产5 万吨铸铁汽车配件及1万吨铸铝汽车配件项目建设顺利推进，8 月份投入生产。年产40 万套电子驻车制动系统（EPB）项目正在加快建设中，预计2022 年下半年已投产使用。2022 年公司新增四条线控制动产线，其中：第 二、三条产线已于2022 年下半年投产。同时，为满足市场对ESC 产品的需求，公司完成对原有ESC 产线升级改造，另新增一条ESC620 产线，预计2022 年下半年已投产。

    　　毛利率：下游产品出货量增加，产品结构改善叠加原材料价格同比下降，预计产品毛利率提升。三季度开始，公司下游产品出货量增长明显，对固定成本摊薄效应增强，叠加原材料价格同比去年同期处于低位，预计产品毛利率亦有明显增长。同时，随着EPB、ESC、WCBS 等高毛利率智能电控产品增量明显，产品结构大幅度优化，预计亦对整体毛利率有较高拉动。

    　　公司基盘业务稳中有升，同时线控制动器等新产品已进入放量周期，维持“审慎增持”

    　　评级。随着公共卫生事件对汽车行业带来的扰动消退以及公司持续拓展新客户及新产品，产能大规模释放，公司业绩有望持续提升。我们调整22-24 年归母净利润预测为7.31/9.92/12.83 亿元（原盈利预测为6.69/8.20/10.63 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期