事件概述：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入36.84 亿元，同比+58.23%；归母净利润4.78 亿元，同比+29.70%；实现扣非归母净利润3.99 亿元，同比+25.99%。

    公司业绩表现亮眼，新定点及量产项目支撑营收增长。1）营收端：22Q3 公司实现营收15.70 亿元，同比+99.49%，主要系Q3 公司核心客户奇瑞、吉利、长安等车企产量复苏明显，带动公司收入放量；2）盈利能力：22Q3 公司实现归母净利润1.98 亿元，同比+54.73%，单季归母净利润创历史新高，业绩超我们此前预期。22Q3 公司毛利率与净利率分别为21.78%/12.70%，同比-2.75pct/-3.52pct。三费费用率达2.97%，同比-0.20pct，维持低位，其中，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为1.24%/2.47%/5.27%/-0.74%，同比+0.58pct/+0.17pct /-1.78pct/-0.95pct，其中，财务费用同比-818.86%，系汇兑收益增加所致。受疫情及原材料价格影响，盈利能力短期仍承压。公司持续优化产品营收结构，轻量化与汽车电子产品订单占比持续提升，带动公司毛利率水平上行。其中，2022 年1-9 月，公司智能电控产品/盘式制动器/轻量化制动零部件的销量分别为143.75 万套/155.73 万套/531.15 万件，同比增长79.39%/28.32%/28.32%，占主营业务收入比例为38.04%/20.92%/21.97%。同时，随着疫情逐步缓解及原材料价格回落，公司盈利空间有望持续上行。

    汽车底盘系统产品结构逐步完善，产能扩张成长动能充沛。22M5 通过对万达公司的股权收购（出资约2 亿元，占45%股权），公司产品拓宽至转向领域，其中DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作于22H1 正式启动，智能底盘系统产品结构逐步完善，助力公司构筑底盘核心竞争力。以传统制动部件为基础，纵向升级线控制动产品，横向拓展底盘轻量化及转向产品线，布局智能底盘核心赛道为当前公司的核心战略发展方向。ADAS 在4 月份投产，首批2个项目已批量交付；转向业务于6 月并表；具备制动冗余的下一代线控制动系统的研发在顺利推进，目前已有多个定点项目，预计 24 年上半年量产。围绕核心战略发展方向，公司积极推进产能扩张，墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设产线将于2023 年投产使用；年产40 万套电子驻车制动系统（EPB）项目预计2022 年下半年将投产使用；加大线控制动产能布局，2022 年公司将新增四条线控制动产线，四条产线有望于2023 年上半年之前陆续投产。智能底盘加速布局，叠加产能持续释放，未来公司第二成长空间动能充沛。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润5.99/8.17/11.18亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为62/46/33 倍。受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，制动领域龙头企业有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，收购协同不及预期，新产能投放不及预期等。