本报告导读:
2022 年Q3 公司实现营收15.7 亿元,同增99.5%,归属1.98 亿元,同54.7%,超出市场预期;线控制动等新产品快速上量,拉动公司业绩加速增长。
投资要点:
上调目标价至12 1.5元,维持增持评级。基于公司线控制动业务的开拓超预期,上调公司2022-2024 年的EPS 预测为1.71(+0.08)/2.70(+0.24)/3.79(+0.39)元,参考可比公司给予公司2023 年45 倍PE,上调目标价至121.5 元(原为98.22 元),维持增持评级。
业绩加速增长,超出市场预期。2022 年前三季度公司实现营业收入36.84亿元,同增58.23%;归属净利润4.78 亿元,同增29.70%;扣非净利润3.99 亿元,同增25.99%。其中Q3 营收15.7 亿元,同增99.5%,归属净利润1.98 亿元,同增54.7%,
核心客户拉动下电控产品继续高增长,成本端改善带动盈利能力改善。Q3公司核心客户奇瑞、广汽埃安等销量继续快速增长,拉动了对公司EPB&线控制动等产品的需求,收购万达转向完成并表也带来了额外的收入贡献;原材料价格下降等带来成本端改善,产品结构也提升了毛利率,同时公司继续保持高研发投入(Q3 研发费用0.83 亿元,同比增长49.23%)。
线控制动进入爆发期,ADAS/ESC等产品不断突破,转向业务稳步推进。
公司线控制动产能在加速扩张,同时奇瑞、吉利、广汽等客户的定点在高速增长,从2022 年H2 开始开启加速增长,并且通过合资等方式确保了订单的持续性;公司基于前视摄像系统的ADAS 技术已经获得多家主机厂定点项目,首款产品于2022 年H1 量产带来新的增长点;通过收购万达进军转向业务,进一步完善在整个底盘业务上的布局。
风险提示:缺芯使行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险